低利率下的资产配置系列四：美国低利率时期，配置哪些资产？.pdf

宏观专题报告2

目录

1.经济环境：低利率因何而起？4

2.资产走势：哪些资产表现更优？5

3.金融机构：低利率下如何资产配臵8

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宏观专题报告3

图目录

图12008年金融危机后美国进入低利率时代4

图22008年次贷危机后美国经济陷入衰退5

图3金融危机后美国失业率长时间处于高位5

图42008年金融危机后美国经济与1929年相比恢复更快5

图52008年金融危机后股市反弹速度也快于1929年5

图6低利率时期，美国主要大类资产收益指数（2007年9月=100）6

图7股市下跌期高股息策略表现占优7

图8股市回暖后高股息策略失效7

图9大盘股在快速下跌期防御属性更强7

图10成长板块在股市上升期有更好表现7

图11利率快速下行期短端利率调整速度更快7

图12低利率时期债券收益率容易随经济改善出现短期反弹7

图13利率快速下行期国债是较好的避险资产8

图14不同等级公司债与10年期国债利差（BP）8

图15美国金融机构金融资产规模与结构（十亿美元）9

图16低利率前期美国寿险公司净利差明显回落9

图17美国银行业净息差在低利率时期先上后下（%）9

图18美国商业银行减持贷款，增持债券和准备金10

图19银行明显增持安全系数更高的国债和政府支持机构证券10

图20寿险机构在低利率前期增持债券10

图21寿险机构债权资产中利率债比重上升10

图22美国寿险公司资产配臵剩余久期占比11

图23美国寿险一般账户债券等级分布11

图24共同基金金融资产占比11

图25共同基金债券类资产结构11

图262008年后主动型权益基金净申购规模持续为负12

图27美国固定收益证券发行规模占比12

图28低利率后期金融机构转而增持股票，减持债券13

图29金融机构低利率时期投资收益率变化（BP）13

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宏观专题报告4

本篇专题是我们团队关于低利率环境下大类资产配臵研究系列的第四篇。本篇专题

主要聚焦美国2007-2015年的低利率时期，并对这一时期的经济背景、资产表现以及

金融机构的资产配臵行为进行详细剖析。

1.经济环境：低利率因何而起？

美国2007-2015年这一轮低利率时期的开启，主要是因为在房地产次贷危机、金融

危机冲击下，美国经济陷入衰退，金融市场出现恐慌与挤兑。美联储为稳定金融市场与

刺激经济出台了一系列宽松的货币政策，推动了利率的显著下行。

具体来看，为了摆脱危机，美联储在2007年9月至20