策略研究报告-重视转折性变化：2023年和2024年对比视角.pdf

A股策略周报

正文目录

1对比2023年，2024年有转折变化4

2大势维度对比2023年和2024年5

3结构维度对比2023年和2024年7

4风险提示12

2/13请务必阅读正文之后的免责条款部分

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图表目录

图1：上证指数走势图4

图2：制造业PMI新出口订单走势5

图3：美国或已进入补库周期5

图4：三轮产业周期的投资脉络7

图5：南华有色金属指数9

图6：CPI中水电燃料分项9

图7：结构牛市运行规律10

图8：有色金属的配置与标配比例10

图9：通信的配置与标配比例11

图10：家电配置与标配比例11

图11：公用事业的配置与标配比例12

表1：全国2024年第20周（5月13日至5月19日）部分城市二手房市场成交情况6

表2：算力板块的盈利情况8

表3：算力相关产业链的统计公司8

3/13请务必阅读正文之后的免责条款部分

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1对比2023年，2024年有转折变化

2023年，市场自年初快速上涨后，从5月开始迎来调整。今年以来，市场自2024年2

月6日低点开始上涨，5月下旬迎来波动，那么后续如何看？

我们将借助2024年和2023年对比的视角，从主导大势和结构的两大核心因素，也即

宏观经济和结构盈利，展开对比分析。

具体来看，针对宏观经济，2024年地产和出口均迎来转折性变化；针对结构主线，

2024年算力和红利均迎来基本面线索。随着核心变量的变化，我们预计，2024年在趋势上

跟2023年是相反的，2023年先扬后抑，但2024年下半年将延续慢牛格局。

而在存量博弈背景下，我们将下半年定义为慢牛演绎，指数慢牛背后对应的是结构分

化较为显著。下沉到结构，2023年和2024年的主线是算力和红利，指数慢牛和存量博弈

背景下，两者轮动上涨。

展望未来2-3个月，算力扩散或占优，同时国防、电子、医药等板块的产业主题也有

望活跃。针对算力主线，结合《再论算力主线发酵：龙头先行，黑马跟进》中分析，算力

牛市下半场重头戏或在于算力扩散，算力新技术和国产算力链有望成为代表。

与此同时，短期红利处在消化拥