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【会计实操经验】企业并购财务整合的基本内容

随着我国市场经济体制的不断完善和发展，我国企业对企业并购的

需求也随之不断扩大，国内企业并购市场规模达到了新的历史水

平。但是，与迅速壮大的企业并购数量和规模相比，我们目前面对

的是企业并购成功率较低的残酷现状。而企业并购的财务整合是关

系企业并购成败的关键原因，作为企业并购整合的一个非常重要的

环节，财务整合的成功与否关系着企业能否实现并购目标，完成经

营战略。

财务整合的基本内容：

财务整合的基本内容包括：财务管理目标导向的整合，财务管理

制度体系的整合，会计核算体系的整合；存量资产的整合，业绩评

估考核体系的整合，现金流转内部控制的整合。以上六个方面，是

企业并购整合的理论框架，并且这六个方面彼此连接与配合，才能

构成一个完整的财务整合理论框架，如图1所示。

1、财务管理目标导向的整合

股东财富最大化与企业价值最大化是目前较常采用的财务管理目

标。西方大型企业成功的历史都印证了着名管理学家迈克尔。波特

的理论：企业的竞争优势，首先取决于企业是否处在具有长期盈利

能力的产业领域，其次才决定于企业在产业内竞争地位的高低。从

国际经验看，几乎所有的国家当经济发展到一定阶段，都要进行交

替性产业结构调整和产业升级。因此，企业的兴衰强盛，大多都与

企业是否能够对国际国内产业格局的演变作适应性调整，不断进行

产业的再选择有很大关系。企业并购正是企业进行产业整合的手段

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和载体。既然企业并购是为了最大程度地获得可持续发展的能力，

那么其财务目标应确定为企业价值最大化。目前企业并购中很多企

业以追求股东财富最大化的名义，忽略我国股票市场发展并不成熟

的现状，将其演化为每股市价暂时最大化，对于并购是形式重于实

质，只是利用并购题材进行炒作，抬高二级市场价格，从而获得短

期超额收益。所以一些企业虚假、盲目的并购，短期看似乎增加了

部分“先知先觉”的股东的财富，但长远看既扰乱市场秩序，又使

企业失去了产业并购的优势，因此必须予以整合。

2、财务管理制度体系的整合

财务制度体系整合是保证并购企业有效运行的关键。所以，并购

成功的企业其财务制度体系的整合都是成功的。相反，并购失败的

企业其财务制度整合几乎都是失败的。财务制度体系整合包括三方

面风险：投资风险，融资风险和财务风险。

（1）投资风险：并购行为应该是企业基于激烈市场竞争而自主

选择的发展策略，是一种市场行为。而目前我国的企业并购有很大

一部分是政府行为，是由政府部门强行撮合而实现的，“包办婚

姻”的色彩较浓。政府依靠行政手段对企业并购大包大揽不仅背离

市场原则，难以达到预期效果，往往还给企业带来风险：企业并购

后虽然表面合一，但其架构缺乏层次感，包括人力资本和物质资本

等得不到合理配置和使用，资本运营实际上处于混乱状态。这将使

企业并购偏离优化组合的目标，从而使并购从一开始就潜伏着体制

风险。

（2）融资风险：企业并购需要大量资金，但由于我国目前资本

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市场发育还很不完善，银行等中介组织也未能在并购中充分发挥其

应有的作用，使企业并购面临较大的融资风险。许多并购行为因收

购方自身实力不足、难以筹措大量资金，未能取得预期效果，甚至

被拖入泥潭。从总体看来，并购的融资风险表现在：资金是否可以

保证（时间上与数量上）的需要、融资方式是否适应并购动机（暂

时持有或长期持有）、现金支付是否会影响企业的正常生产经营

等。

（3）财务风险：一般而言，企业是不可能完全通过自有资本来

完成一项大型的企业并购活动的，不少企业通过借款、杠杆收购等

方式来完成并购工作，但这样做的财务风险大，会使企业背上沉重

的债务负担。同时，收购方为了保持目标企业的持续经营，很难阻

止目标企业债务链向收购方的延伸，甚至会自觉不自觉地成为目标

企业债务的承担主体，这就产生了收购方的偿债能力问题。特别在

我国，由于融资途径和收购价款支付方式的限制，实施企业并购所

需的巨额资金更给收购方造成了巨大的财务风险。

3、会计核算体系的整合

会计核算体系的整合是统一财务制度体系的具体保证，也是并购

公司及时、