债券策略报告：永续债之辨.pdf

固定收益研究/策略报告

目录

1.永续债基本条款4

1.1本金续期条款4

1.2票息重置与利率跳升机制5

1.3利息递延条款6

1.4次级条款6

2.永续债会计与税务处理8

2.1会计准则梳理8

2.2会计准则对持有人的处理要求10

2.3税法处理要求12

2.4会计与税法处理启示12

3.永续债主要矛盾与风险点13

3.1发行人与持有人对永续债性质认定矛盾风险13

3.2发行人与投资人权利不对等风险15

4.风险提示16

图表目录

图1：永续债主要品种4

图2：永续债不同偿付顺序数量（只）7

图3：永续债不同偿付顺序占比7

图4：永续债不同条款对“股性”和“债性”的影响7

图5：永续债“股债”性质判断方法总结10

图6：持有方金融资产分类11

图7：持有人按照新准则规定的金融资产分类方法11

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图8：永续债发行人属性分布（个）13

图9：永续债发行人所属行业类型分布（个）13

图10：永续债计入负债数量（只）14

图11：已发行永续债主体评级（个）15

表1：18兖矿MTN012票面利率设置5

表2：16穗铁01票面利率设置6

表3：《金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规定》内容整理8

表4：金融负债与权益工具的划分依据9

表5：已发行永续债会计处理分布（只）14

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1.永续债基本条款

永续债是指没有明确到期日或期限非常长的债券，偿付优先级介于普通债务与普通股之

间，属于混合资本工具。永续债由于具有特殊条款，兼具“股性”和“债性”。由于会计准则

对永续债计入权益工具或金融负债没有强制规定，存在较大的发行人自主选择空间，且目前国

内永续债的发行条款标准化程度低，条款设计逐步复杂，因此根据募集说明书条款具体内容仔

细甄别至关重要。

1.1本金续期条款

续期条款是指永续债赋予发行人赎回选择权或延期选择权，因此没有明确到期日。目前

我国发行的永续债主要涵盖金融债、中期票据、公司债、企业债和定向工具，根据期限设置不

同赋予发行人赎回选择权或延期选择权。其中，永续中票通常无约定到期日，但赋予发行人在

债券存续期间赎回选择权，发行人依据发行条款约定赎回时点债券到期；可续期公司债和企业

债通常有约定到期日，赋予发行人在债券约定周期末延期选择权，债券在发行人不行使延期选

择权时全额兑付到期。

图1：永续债主要品种

资料来源：山西证券研究所

大部分永续债会选择赎回或不续期，而未赎回永续债基本