工业金属行业市场前景及投资研究报告：铝,基本面，预期差.pdf

证券研究报告·行业深度

铝深度二：工业金属

扎实基本面，点亮预期差

维持强于大市

核心观点

电解铝消费与地产竣工挂钩，地产标签使市场对电解铝板块不抱预期或

抱以悲观预期。但是，2024年1-5月国内铝消费增长7%，充分证明地发布日期：2024年06月05日

产竣工对电解铝的负向影响被新能源汽车轻量化用铝、光伏边框支架、

高压输变电等领域高增有效对冲。国内电解铝产能接近天花板，供应缺

乏弹性，海外电解铝产能建设和投放低于预期，这意味着2024-2026年

全球电解铝供需缺口持续存在，超百万吨的中国缺口利于推动行业高利

润。铝板块基本面扎实，不应被贴上地产标签而被埋没，预期差修正的

力量不容小觑。

摘要

产能接近天花板，供应缺乏弹性，能耗或成干扰，消费不惧地产保持增

长，供需缺口持续超百万吨。国内电解铝产能接近4500万吨天花板，市场表现

截止2024年6月国内运行产能达4319万吨，预计到2025年底有效运行

16%

产能将达4436万吨，2024-2026年电解铝产量增速分别为2.4%、1.7%、6%

1.6%。新能源汽车轻量化用铝、光伏边框支架、高压输变电等板块消费-4%

高增，包装及耐用品和设备等领域用铝与经济增长保持方向一致，在考-14%

虑2024-2026年地产竣工-14%、-20%、-5%悲观预期下，电解铝消费增-24%555555555555

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速分别4.0%、1.5%、2.0%。2024-2026年国内电解铝平衡-213万吨、-210222233322222

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万吨、-232万吨；全球平衡-78万吨、-70万吨、-82万吨。另外，电解

有色金属上证指数

铝是高能耗品种，“十四五”能耗目标任务完成仍艰巨，不排除通过限

产电解铝达成目标的手段。相关研究报告