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证券研究报告·行业深度
铝深度二:工业金属
扎实基本面,点亮预期差
维持强于大市
核心观点
电解铝消费与地产竣工挂钩,地产标签使市场对电解铝板块不抱预期或
抱以悲观预期。但是,2024年1-5月国内铝消费增长7%,充分证明地发布日期:2024年06月05日
产竣工对电解铝的负向影响被新能源汽车轻量化用铝、光伏边框支架、
高压输变电等领域高增有效对冲。国内电解铝产能接近天花板,供应缺
乏弹性,海外电解铝产能建设和投放低于预期,这意味着2024-2026年
全球电解铝供需缺口持续存在,超百万吨的中国缺口利于推动行业高利
润。铝板块基本面扎实,不应被贴上地产标签而被埋没,预期差修正的
力量不容小觑。
摘要
产能接近天花板,供应缺乏弹性,能耗或成干扰,消费不惧地产保持增
长,供需缺口持续超百万吨。国内电解铝产能接近4500万吨天花板,市场表现
截止2024年6月国内运行产能达4319万吨,预计到2025年底有效运行
16%
产能将达4436万吨,2024-2026年电解铝产量增速分别为2.4%、1.7%、6%
1.6%。新能源汽车轻量化用铝、光伏边框支架、高压输变电等板块消费-4%
高增,包装及耐用品和设备等领域用铝与经济增长保持方向一致,在考-14%
虑2024-2026年地产竣工-14%、-20%、-5%悲观预期下,电解铝消费增-24%555555555555
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678901212345
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3333///44444
速分别4.0%、1.5%、2.0%。2024-2026年国内电解铝平衡-213万吨、-210222233322222
000022200000
222200022222
222
万吨、-232万吨;全球平衡-78万吨、-70万吨、-82万吨。另外,电解
有色金属上证指数
铝是高能耗品种,“十四五”能耗目标任务完成仍艰巨,不排除通过限
产电解铝达成目标的手段。相关研究报告
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