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106498金融研究论文

基于行为金融学视角的小额信贷研究综

述

行为金融学由传统金融学、社会学、行为学、心理学

等多种学科交叉构成。从微观个体行为及其产生的心理等

动因来解释、研究和揭示金融市场的决策规律和非理性行

为，从而预测金融市场的发展。经济学家对于经济个体心

理影响的关注由来已久。1951年，美国俄勒冈大学

Burrell[1]提出在衡量投资者的投资收益时，除了对于量

化投资模型的应用，还应该从行为学的角度研究投资决策

的过程。

羊群效应模型是行为金融学理论中的一个非常重要的

模型。1990年，Scharfstein等[2]指出，经营者有时候简

单模仿其他经营者的决策，忽略独立的信息。1992年，

Banerjee[3]提出羊群行为可以采用序列决策模型来分析，

即每个需要做决定的人时都会观察前面的人做出的决策，

因为其前面的人可能拥有自己所不知道的一些关于决策的

重要信息。

过度反应和过度自信是市场中经常出现的两种非理性

行为。耶鲁大学的RobertShiller[4]教授在2000年3月

出版了《非理性繁荣》一书中，将当时一路飙涨的股票市

场称作“一场非理性的、自我驱动的、自我膨胀的泡

沫”。R.Thaler等（1985）[5]在研究中发现，市场无论处

在利好消息或是利空消息，人们都会表现出过度反应。牛

市来临时，股票很可能远远高于上市公司的实际价值，熊

市时则刚好相反，市场总是作出过度反应。Gervaris等

（2001）[6]提出，过度自信是指人们往往倾向于认为自己

知识和能力高于实际的一种信念，即对自己的信息赋予的

权重要大于事实上的权重。Daniel等（1998）[7]认为，成

功者会认为是其个人能力造就了成功的实现，这种自我归

因偏差会导致成功者过度自信。人们会将偶然情况产生的

结果归因于自己的判断。

加利福尼亚大学伯克利分校的经济学教授，经济学家

MatthewJoelRabin于2001年获得两年一度的克拉克奖，

他是第一位因研究行为经济学而获得该奖项的经济学家。

其研究主要以实际调查为基础，对于不同环境中人的行为

进行比较，加以概括并得出结论，他的研究更重视人的有

关心理上的因素，在研究传统主流经济学时，融入了心理

学和其他社会科学的研究成果，以此探索现在经济模型中

的错误或遗漏，并修正传统主流经济学关于“理性人”基

本假设的不足。

2002年，Kahneman[8]因其在行为金融学领域的成就而

获得诺贝尔经济学奖。他认为，人们做出主观判断或决策

时，通常会利用有限的可以利用的数据，根据直观推断和

已有经验得到信息，该信息会产生代表性偏差，可得性偏

差，锚定效应与调整，以及认知分歧与群体影响。

自1976年，孟加拉国的尤努斯将一笔小额贷款借给了

一些没有抵押物切非常贫困的村民，推开了小额信贷的大

门，小额信贷一步一步壮大，发挥着越来越重要的作用，

成为二十世纪最伟大的金融创新之一。

全球经济的发展及贫富差距增大为小额信贷的崛起创

造了契机。传统情况下，占有生产资料较少的农民获得贷

款的途径可以有传统商业银行、政策性农业银行或农业项

目、亲戚朋友处、高利贷、典当行等渠道。在实践过程

中，这几类渠道都具有一定的缺陷，导致资金不能高效的

到达贫穷农户手中，并充分用于帮助他们解决贫困问题。

姜美善[9]认为，小额信贷对农户的收入、指出、资

产、教育、医疗等问题产生了重要影响，且普遍为正效

应。特别是对经济状况比较差的妇女的社会地位产生了非

常重要的可正可负的影响。借款人的行为――所贷款项的

使用方式――用于生产活动还是消费，对于小额信贷的正

效应还是负效应有直接作用。因缺乏有效的抵押，小额信

贷中的风险控制更为重要，因此要建立针对教贫困农户、

中小微企业和有需求的个人的风险评测及控制机制。

姚仕萍[10]认为，个人及小微企业贷款难的根本问题

是风险问题，银行等贷出机构所承担的风险与所获得的收

益不对称，造成了惜贷现象。借贷风险