安防行业市场前景及投资研究报告：船型需求轮动，造船市场景气度.pdf

证券研究报告||2024年06月04日

军工团队•行业深度报告

船型需求有望轮动，看好造船市场景气度延续

报告摘要

核心观点：

➢本轮造船周期始于2020H2集装箱船运价爆发，在经济复苏、老旧船舶汰换、船舶脱碳进程推进、地缘冲突影响的

多重因素持续加益下，打开了长周期上行通道。全球产能经过长达10年的出清短期难以恢复，造船行业进入卖方

市场。截至2024年5月10日，新造船价格指数达185.29点，年内上涨幅度达3.9%，较2020年末上涨47.5%。散、油、

气、集新造船价格指数分别为171.14、217.72、203.62、113.21点。年内上涨幅度达3.6%、4.43%、2.8%、7.7%，

较2020年末上涨38.8%、49.9%、52.1%、50.1%。成本端钢价呈下降趋势，汇率保持高位，船企未来三年营收盈利

确定性强。

➢船舶行业盈利拐点已显，一季度中国船舶实现归母净利润4.01亿元，同比增长821.12%；中国重工实现归母净利

润1.35亿元，同比增长103.63%；中船防务实现归母净利润0.15亿元，同比增长157.65%。我国船企逐步进入业绩

释放期。同时考虑船企承担的国防建设任务、社会就业责任，我们认为在中国特色估值体系下，船企的估值有望

随业绩释放快速修复。

➢展望后市，在全球制造业复苏的背景下，伴随巴以冲突、红海事件影响力的持续扩散，全球航运需求缺口仍将存

在。伴随脱碳进程的不断加速，我们认为未来有望多船型轮动推动造船业景气度继续上行。散货船：大宗商品需

求提供支撑，双燃料替换缺口大；集装箱船：红海扰动运价走高，中小箱船更新需求强；油船：贸易预期向好，

原油船更新需求缺口较大；气体船：双燃料需求牵引，气体船多向发展。目前我国造船三大指标均处于全球第一，

船企对比日韩造船具备多重优势，未来有望把握机遇迈向绿色高端再创辉煌。

➢建议关注：

船舶总装上市平台-中船防务（A+H）、中国重工、中国船舶、江龙船艇

船舶核心配套-中国动力、亚星锚链

特种海洋装备方向-湘电股份、西部材料、邦彦技术

风险提示：

宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险

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目录

1.四重周期：周期叠加，造船打开景气上行通道

2.三次转移：多重优势，中国造船全球竞争力突出

3.当前格局：量价保持上涨，船企盈利剪刀差不断加大

4.展望后市：健康发展，各船型有望轮动共振

5.产业监测：造船进入卖方市场，企业营收盈利有保障

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1.1船舶行业产业链分解

船舶工业属于复杂程度高、综合性强的大型装备制造产业。以总装建造环节（船厂）为核心，可以把船舶工业分为上、中、

下游。上游环节包括原材料、船舶配套、科研开发等，其中原材料主要包括钢材、铜材、铝材、涂料等；船用配套涉及面

广、产品种类多，包括机电配套产品和系统、船舶动力系统、电气自动化系统等；科研开发主要涉及船舶及相关配套产品

的研究开发。中游环节以总装建造（船厂）为核心，通过协调利用各类人工、原材料、机械设备等各类资源，经过多个环

节加工组装形成最终船舶产品。下游环节则包括船舶产品交付后的各类服务，包括船舶修理改装、船用配套设备的维修和

保养服务、以及船舶拆解等。

造船产业链拆解船舶产业链关系梳理

资料：前瞻产业研究院，方正证券研究所整理4

1.1主流船型简介

船舶根据功能划分为不同种类。传统三大船型主要包括散货船、集装箱船和油船，近年来气体船被认为是“第四大船

型”。除了四大主流船型外，还包括汽