宏观研究：高频数据温和复苏，周期类行业有望对冲出口调整风险-240526.pdf

证券研究报告：宏观报告

2024年5月26日

研究所

宏观研究

分析师:袁野

SAC登记编号:S1340523010002

Email:yuanye@高频数据温和复苏，周期类行业有望对冲出口调整

研究助理:苑西恒风险

SAC登记编号:S1340124020005

Email:yuanxiheng@⚫核心观点

近期研究报告（1）内外需同频共振拉动经济修复，但力度仍相对温和，并未

《鹰派延续——5月美联储议息会议纪超预期，应重点关注7月中国共产党中央委员会第三次全体会议深化

要和近期经济数据点评》-

2024.05.24改革的具体部署。稳地产政策持续加码，提振市场信心，房地产销售

有所回暖；出口领先指标有所分化，低基数效应下因工作日差异，韩

国出口增速边际放缓，但短期韧性仍在，SCFI综合指数与运费指数出

现分化，指向出口韧性或边际有所回落，但短期出口韧性仍在；以旧

换新、大规模设备更新改造等政策效果逐步显现，温和拉动经济修复。

随着各省市以旧换新政策配套细则逐步出台，居民观望情绪或有所消

退，汽车销售有所回暖。考虑出口拉动效应边际递减，内需拉动作用

温和回升，5月生产端边际温和改善。短期建议关注：一是基建投资

回升的机会；二是新质生产力的数字、氢能、固态电池、卫星互联网

等。

（2）本周宏观环境分析：外部不确定性有所缓解，国内市场信

心回暖

在政策环境方面，海外政策环境不确定性有所缓解。美联储维持

利率不变，符合市场预期；欧洲央行6月降息预期基本被市场消化；

市场定价英国央行8月降息；尽管日本一季度经济增速转负，但不改

变日本经济基本面向好的趋势，日本央行7月加息预期仍在。各地纷

纷落实央行稳地产政策，以及国内以旧换新、大规模设备更新改造、

房地产融资协调机制等政策持续推进落实。

在非政策环境方面，美国公布对华新一轮关税细则8月开始将

落地电动汽车等产品；通胀超预期回落，叠加降息预期，欧元区经济

逐步回暖，制造业景气度创近15个月新高；日本经济稳健修复，制

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

造业景气度回升，进出口回暖。国内经济基本面持续向好，稳地产政

策加码下，高频数据显示地产销售有所回暖。

⚫风险提示：