广发宏观：如何理解“耐心资本”-240530.pdf

[Table_Page]宏观经济研究报告

2024年5月30日

证券研究报告

[Table_Title]

广发宏观

如何理解“耐心资本”

[Tabl

分析师：郭磊

e_Author]SAC执证号：S0260516070002

SFCCE.no:BNY419

021

guolei@

[Table_Summary]

报告摘要：

12024年4月30日，“耐心资本”首次在政治局会议上被提及。会议强调，要因地制宜发展新质生产力。要积

极发展风险投资，壮大耐心资本。应如何理解“耐心资本”这一概念？它有哪些内涵？壮大“耐心资本”的过

程将存在哪些影响？本篇报告尝试就此做一梳理。

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我们首先从学术角度梳理耐心资本这一概念的形成。这一概念来源于比较政治经济学的研究，RichardDeeg,

IainHardie（2016）将“耐心资本”定义为可以容许企业不以牺牲长期收益为代价对短期财务利益做出反应的

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股权或债权投资。VictoriaIvashina，JoshLerner在著作《PatientCapital》中介绍了符合耐心资本特征的

一些案例，包括养老金、主权财富基金、大学捐赠基金以及一些个人和家庭投资等。

42016年Socio-EconomicReview出版了一份特刊（SPECIALISSUE:Whatispatientcapital,andwheredoes

itexist?），围绕“耐心资本”展开讨论，其中RichardDeeg,IainHardie的文章将“耐心资本”定义为可以容许企

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业不以牺牲长期收益为代价对短期财务利益做出反应的股权或债权投资；KnafoandDutta的文章进一步梳理

了一个美国1983年的案例，当时美国政策层和企业家们担心来自日本的国际竞争，众议员斯坦伦丁(Stan

Lundine)提议发起成立国家工业发展银行(NationalIndustrialDevelopmentBank)，以“更优惠条件的资本”

奖励那些承担高风险并投资于更有效率的生产的行业，即所谓的“耐心资本”（PatientCapital）。

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这一概念在中文语境下的研究拓展主要来自新结构经济学。林毅夫与王燕（2017）将耐心资本定义为投资于一

种“关系”上的超长期资本，即投资方通过被投资方的长期发展来获得回报。该研究从社会学的文化维度理论出

发，认为“长期导向”的文化维度是一种禀赋，它是“耐心资本”的形成条件，具有长期导向的国家能将自己