国防军工行业23年报%2624Q1财务分析：23年业绩有所分化，24Q1业绩短期承压，看好后续需求回暖-240527.pdf

国防军工行业

23年业绩有所分化，24Q1业绩短期承看好（维持）

压，看好后续需求回暖国家/地区中国

行业国防军工行业

报告发布日期2024年05月27日

——23年报24Q1财务分析

核心观点

事件：军工板块公司已完成2023年报和2024年一季报披露。我们选取128个核心军工

标的，从调整后的112个标的利润表、现金流量表和资产负债表角度来考察军工行业的

整体变化。

⚫利润表：23年和24Q1各层级、板块业绩分化明显，总装层级和船舶板块表现突

出。1）年度看，23年营收同比增加4.06%，归母净利润同比下降14.61%。产业链

中上游营收利润均有所下滑，毛利率下降，期间费用率提升，盈利能力均有降低，

总装层级营收维持稳定增长，且利润端表现优于营收。零部件和分系统层级的净利

王天一0216126

率均有所下降，总装层级规模效应显现、降本增效持续深化，毛利率和净利率均有

wangtianyi@

所提升。2）季度看，24Q1营收同比下降3.85%，归母净利润同比下降23.49%。零

执业证书编号：S0860510120021

部件及分系统层级增速下滑，总装层级表现亮眼。3）分下游看，23年舰船、航空罗楠0214036

板块营收增速居于行业前列；其中舰船板块业绩反弹，领先全行业。luonan@

⚫现金流量表：23年零部件及分系统经营性现金流净值有所改善，总装层级现金流净执业证书编号：S0860518100001

值转为负值。1）23年零部件及分系统层级销售收现比相比22年有所上升，总装层冯函0212900

级则有所下降，24Q1零部件及分系统层级销售收现比同比显著提升。2）23年零部fenghan@

件及分系统层级现金流净值均有所改善，总装层级现金流净值转为负值。执业证书编号：S0860520070002

⚫资产负债表：23年总装层级预收款（含合同负债）维持高位，总装层级扩产意愿增

强。1）23年总装和零部件预收款(含合同负债)均有所回落，总装层级仍维持在高

宁小涵ningxiaohan@

位。2）23年由于军工大环境影响，交付及回款情况不及预