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海外在部分区域市场实现了商业化的突破。24Q1国内收入为284亿元,YoY+14%,
QoQ-10%,国内运营利润为39.91亿,运营利润率为14%。24Q1海外收入为9.91亿元,YoY+193%,QoQ+17%,海外运营利润为-2.68亿,同比环比继续收窄。海外在巴西的广告业务和中东的直播打赏业务进展良好,带来了收入的高速增长,同时继续优化获客ROI,带来成本的集约,亏损大幅收窄。
图3:快手营业收入(百万元)推移2017-24Q1 图4:快手净利润(百万元)情况推移2017-24Q1
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0
收入(百万元) yoy
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-80%
数据来源:公司财报, 数据来源:公司财报,1302700090%图5:快手营收各项构成推移2017-24Q1 图6:快手直播
45000
150%
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36000
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直播 广告 其他
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直播(百万元) yoy
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22Q3
23Q1
23Q3
24Q1
-30%
数据来源:公司财报, 数据来源:公司财报,
高毛利的广告和电商收入占比同比环比提升,业务组合的变化加速经营杠杆释放。同比来看,电商佣金收入(其他收入)占比提升3.0pct,直播收入占比下滑7.8pct,
广告收入占比同比提升4.8pct。环比来看,1季度广告收入占比提升1pct,直播占比环比下降2pct,电商收入占比环比提升1pct。
图7:快手广告收入及增速推移2017-24Q1 图8:快手其他收入及增速推移2017-24Q1
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广告(百万元) yoy
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其他(百万元) yoy
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数据来源:公司财报, 数据来源:公司财报,
三、毛利率超预期,持续优化费用
毛利率同环比加速提升,费用控制良好。24Q1毛利率为54.82%,YoY+8.4pct,
QoQ+1.7pct,vs.一致预期为53%。营业成本中,单MAU带宽费用的优化,带来带宽费用绝对额的节约,以及直播分成比例的控制,都有助于毛利率的提升。
24Q1销售费用为94亿元,YoY+8%,QoQ-8%,vs.一致预期为94亿元,销售费用占收入比为32%,YoY-2.7pct,QoQ+0.6pct。
24Q1研发费用为28亿元,YoY-3%,QoQ-14%,vs.一致预期为29亿元,占收入比为10%,YoY-1.9pct,QoQ-0.5pct。
24Q1管理费用为4.6亿元,YoY-50%,QoQ-39%,vs.一致预期为8亿元,占收入比为2%,YoY-2.1pct,QoQ-0.7pct。管理费用占收比本季度明显下降,部分由于股权激励费用SBC的调整所带来的一次性影响。
图9:快手毛利率情况推移2018-24Q1 图10:快手各项费用率情况推移2017-24Q1
70,000
60,000
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毛利润(百万元) 毛利率(%)
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50%
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30%
20%
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销售费用率 管理费用率 研发费用率
数据来源:公司季报, 数据来源:公司季报,
四、盈利预测和投资建议
用户指标预测调整:我们预计2024-2026年快手APP的月活(全年均值)同比增速为3%、1%和0%,月活规模分别达到7.02亿、7.08亿和7.08亿人。日活(全年均值)增速为4%/1%/0%,达到3.96亿/4.00亿/4.00亿人。
表1:快手用户(百万)增长预测(2020-2026E)
用户指标
单位
2020
2021
2022
2023
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