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内容目录
清香鼻祖底蕴深厚,二次改革重焕生机 4
“汾老大”几经沉浮,国企改革开启复兴之路 4
签署业绩考核责任书,体制机制改革激发活力 5
引进华润战略投资者,深化混合所有制改革 6
青花驱动结构提升,业绩高增动能充足 7
产品矩阵梯度分明,动态调整灵活放量 9
光瓶酒迎结构性机会,玻汾全国市场快速放量 10
巴拿马老白汾筑牢腰部,渠道终端持续深耕 12
青花20省外高歌猛进,复兴版逐步培育放量 13
全国化基本盘稳固,攻守兼备彰显韧性 15
省内龙头地位牢固,渠道保持高质量运作 16
环山西基地优势明显,终端网络布局成熟 18
长江以南实现重点突破,创新开拓激发增长活力 19
汾酒开启大清香时代,多重势能利好后续发展 21
清香势能:汾酒引领清香复兴,年轻群体释放需求潜力 21
汾酒势能:两阶段规划分步走,品牌产品市场保持向上活力 21
公司管理团队履新,中坚实干派引领复兴 22
强化文化名酒定位,营销宣传效率提升 23
打破优质产能瓶颈,产品市场保持向上活力 24
盈利预测 24
风险提示 25
图表目录
图1:山西汾酒发展历程 5
图2:公司股权结构图(截至2024Q1) 7
图3:2017-24Q1营业收入(亿元)及同比增速 7
图4:2017-24Q1归母净利润(亿元)及同比增速 7
图5:2017-24Q1毛利率及净利率 8
图6:2017-24Q1公司销售费用率及管理费用率 8
图7:2017-2023年汾酒吨价(万元/千升)及同比增速 8
图8:山西汾酒产品矩阵 9
图9:2013-2022E光瓶酒产值及份额 10
图10:中国大众光瓶酒市场未来扩容的主要驱动力 10
图11:2008-2022年中国农民工人总数和月人均收入 10
图12:2021年光瓶大单品市场占有率(按收入口径) 10
图13:泛全国化光瓶酒价格带竞争分布图谱(单位:元/瓶) 12
图14:次高端白酒市场规模及同比增速 13
图15:千元价格带单品批价走势(单位:元) 14
图16:2017-24Q1山西汾酒省内外营收(亿元)及同比增速 15
图17:2017-24Q1山西汾酒省外营收占比 15
图18:2017-24Q1省内外经销商数量(家) 16
图19:2019-2023H1公司可控终端网点数量(万家) 16
图20:山西省煤炭业收入(亿元)及占GDP比重 16
图21:2015-2022年全国和山西GDP同比增速 16
图22:山西省居民人均可支配收入(万元/年)及同比增速 17
图23:2019年山西白酒市场竞争格局 17
图24:山西汾酒省内市场吨价(万元/千升) 18
图25:山西汾酒省内经销商数量及单个经销商规模 18
图26:2022年GDP排名前十省份 19
图27:山东(2022年)河南(2023年)白酒市场香型分布 19
图28:2022年部分南方省(市)人均可支配收入(万元/年) 20
图29:2017-2022年白酒行业香型销售额比例结构 21
图30:2023年汾酒经销商大会明确科学营销之路 22
图31:汾酒新老管理团队履历成就 22
图32:2017-24Q1公司销售费用(亿元)及销售费用率 23
图33:公司广告业务推广费用(亿元) 23
图34:公司销售人员数量(人) 23
表1:二次改革具体维度及措施 4
表2:2017-2019考核目标及完成情况 5
表3:业绩考核与企业工资挂钩 6
表4:限制性股票分配情况 6
表5:限制性股票解除限售业绩考核目标 6
表6:2020-2023酒企合同负债(亿元)一览表 9
表7:光瓶酒行业主要竞争者可以分为三种类型 11
表8:玻汾提价历程 11
表9:次高端大单品对比一览 14
表10:山西汾酒全国化策略之路 15
表11:山西省白酒市场各价格带主流产品 17
表12:2020年汾酒省内市场“九大要求” 18
表13:山西汾酒鲁豫市场渠道营销建设工作 19
表14:汾酒长三角、珠三角五省“作战计划” 20
表15:2023年汾酒经销商大会明确发展纲领 21
表16:汾酒营销品牌文化活动 23
表17:山西汾酒盈利预测表(亿元) 24
表18:可比公司2024年预测PEG 25
清香鼻祖底蕴深厚,二次改革重焕生机
“汾老大”几经沉浮,国企改革开启复兴之路
1949-1993年:产能扩张,“汾老大”开启清香时代。在计划经济时代,清香型白酒凭借出酒率高生产周期短等特点实现产能快速扩张,从而满足大众消费需求,
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