方盛股份-市场前景及投资研究报告-国内热管理系统领域新星,破发.pdf

证券研究报告

公2024年06月11日

司

报

告

│方盛股份(832662)行业：机械设备/通用设备

公投资评级：增持（首次）

司当前价格：9.43元

深国内热管理系统领域新星

度目标价格：

研投资要点：

究基本数据

公司以板翅式换热器起家，通过内生拓展高附加值业务热管理集成系统。

总股本/流通股本(百万股)87.55/24.58

公司板翅式换热器业务有望受益于风电出海及“以大代小”替换政策支撑

业绩；热管理集成业务受益于公司前瞻布局的新兴领域氢/储、数据液冷等，流通A股市值(百万元)231.80

带来增量想象空间。公司具备较强的业绩安全垫，在“十四五规划”及下每股净资产(元)5.16

游相关领域政策的持续催化下，具备较好的长期配置价值。资产负债率(%)19.32

下游领域覆盖广，产品供应能力强一年内最高/最低(元)19.73/7.43

公司深耕热管理领域十余年，对行业趋势把握准确，逐步完成从板翅式换

热器向热管理集成系统转型。2023年公司热管理集成系统首次实现破亿营股价相对走势

收达到1.1亿元，2019-2023年CAGR达37.9%。公司产品定制化能力强，方盛股份

130%

可灵活配合不同领域客户需求完成热管理系统定制，形成稳固的客户群体。

行业集中度有待提升，高端产品仍以进口为主80%

根据前瞻产业研究院数据，至2022年我国换热器企业注册资本分布在500

万以上的超过46%，分布在1000万-5000万间约达24%。截至2022年中国30%

换热器行业注销企业数占总企业数达20%，系国内换热器产品中低端占主

-20%

要部分，行业内竞争者众多，产品差异化较小。从进出口热交换器单品均2023/62023/102024/22024/6

价来看，国内出口单品均价在2150元/套，进口单品均价在8784元/套，

国内高端产品仍较为依赖进口。