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从配置、选股、交易能力看FOF的能力圈分布

证券分析师：蒋辛A0230521080002邓虎A0230520070003

研究支持：肖逸芳A0230122100008

2023.3.21

【前言】当前FOF市场面临的问题：亮点难觅

2022年熊市

✓固收+FOF没有优势

✓由于仓位优势，权益型FOF优势更明显

✓平衡型FOF收益、回撤控制都更差

21-22年风格切换

✓固收+与权益型FOF发挥出优势

✓平衡型FOF收益、回撤控制都更差

20-22年穿越牛熊

✓固收+FOF性价比低

✓权益型FOF收益风险比高

✓平衡型FOF收益、回撤控制都更差

资料来源:wind，申万宏源研究；数据截至：2022/12/31

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【前言】当前FOF市场面临的问题：差异化选基困难

◼子基金池的高度相似，导致选基差异化空间有限：

◼动态调仓的过程，动量选基特征明显，调仓步调相似：

主动权益子基金增减持比例以及超额收益

主动权益子基金增减持较多的产品（按比例）

资料来源:wind，申万宏源研究；数据截至：2022/12/313

主要内容

1.行业配置能力如何？

2.选股能力如何？

3.交易能力如何？

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1.1三类FOF的行业配置特征

◼权益型FOF的行业偏离度更高：

✓权益型FOF的行业偏离度的平均水平稍高

✓固收+FOF在行业配置上更稳健

✓上述行业偏离行为的差异在2021年后逐渐缩小

三类FOF的行业偏离度

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截至：2022H1

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1.1三类FOF的行业配置特征

◼三类FOF在部分行业上的配置观点不同：

✓大多数行业的配置方向呈现一致性的超配或低配；

✓部分行业的配置观点出现分歧，比如医药生物、交通运输、电子、电力设备等

三类FOF的行业配置情况（2022年中报）

资料来源：wind，申万宏源研究；数据截至：2022H1

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1.2适度偏离的FOF业绩性价比高

◼适度偏离的产品性价比较高：偏离度过高的产品收益表现呈现两级分化，偏离度低的基金业绩普遍

处于同类中下游水平，权益型FOF配置比例贴近中证800的产品业绩普遍一般。从回撤控制的角度

看，偏离度更低的产品持有体验会更好。

行业偏离度与产品业绩的联系