20230321-策略专题报告-美联储的三难抉择，抗通胀、防风险和托经济-华鑫证券-28页.pdf

证

券

研2023年03月21日

究

报美联储的三难抉择：抗通胀、防风险和托经济

告—策略专题报告

投资要点

分析师：谭倩S1050521120005▌核心要点

tanqian@近期海外金融市场风波不断，美联储动向备受关注，面

分析师：朱珠S1050521110001临抗通胀、防风险、托经济的三难抉择。考虑到通胀韧

zhuzhu@性、风险隐忧和衰退渐近，预计美联储加息节奏边际放

联系人：杨芹芹S1050121110002缓，3月加息25BP，最终加息至5.25%附近，之后维持

yangqq@higherforlonger的高利率悬挂，年内并不会快速进

行货币转向。

最近一年大盘走势

(%)沪深300

10▌宏观大势：十字路口，三难抉择

5

0从基本面来看，通胀下行但韧性犹存，风险暴露但敞口

-5可控，美国经济放缓但衰退未至，美联储面临三难抉

-10择，加息预期有所降温。

-15

-20

▌衰退渐近：经济放缓，但衰退难免

资料来源：Wind，华鑫证券研究

美国经济增速边际放缓，软着陆空间较小，消费韧性对经济

相关研究支撑将减弱，通胀失业差暗示衰退不可避免，大概率是浅衰

退，预计在二季度末三季度初兑现。

1、《北向净流入，两融环比扩张》

2023-03-20

2、《市场估值到哪了？》2023-03-▌通胀韧性：趋势下行，但韧性犹存

20

2月CPI延续小幅回落，结构仍有支撑。二季度之后住宅强

3、《市场估值到哪了？》2023-03-

支撑开始减弱，但食品和能源通胀下行幅度有限，能源通胀

13

有望在下半年重新形成支撑，工资-通胀螺旋虽放缓但支撑还

在。

▌风险隐忧：风险暴露，但敞口可控

策硅谷银行事件爆发后，美国流动性风险加速暴露，虽不至于

略引发债务危机和金融危机，但美联储激进加息对美元资产价

研值的影响还在持续，仍值得警惕。

究

▌配置策略：海外避险，国内修复

海外：避险为上，风险偏好收敛，黄金美元、美债美股。

国内：重启升势，相对优势凸显，A股好于中债。

▌风险提示

证券研究报告

（1）全球金融条件紧缩超预期

（2）联储货币政策快速转向