轻工家居行业轻工家居海外家居渠道深度系列二：家得宝，全球家居零售第一龙头，2000亿美元市值是如何炼成的？.doc

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行业深度研究报告

目录

一、北美建材家居用品连锁零售龙头，经营成熟、业绩稳健 4

(一)概况：40年历史，北美建材家居用品零售龙头 4

(二)业绩：收入、利润平稳增长，盈利能力稳步提高 4

二、竞争优势：强供应链管理，广客户群覆盖，成本优势显著 8

(一)仓储式门店+全球采购实现F2C+自建物流，供应链成本优势明显 8

(二)美国市场为主，加拿大、墨西哥逐步拓展 11

(三)线上线下一体化战略推进，打造新增长点 12

(四)DIY-DIFM-PRO客户广覆盖，服务全方位 12

(五)历史股价和估值表现：股价新高，近10年估值上移 13

三、退出中国启示录：中美建材家居消费市场迥异，家得宝黯然退出中国 13

(一)家得宝在中国发展历程：高调登陆，黯然退场 13

(二)启示录：中美消费习惯差异大，家得宝主打DIY理念难适应中国土壤 14

(三)仓储式门店模式节省人力成本，服务质量也因此下滑 15

四、他山之石：家居卖场模式存差异，信息化、配送中心建设是重点 16

(一)国内外建材家居卖场模式不同，国内千亿龙头值得借鉴 16

(二)以信息化改造供应链，合理规划配送中心以降本增效 17

五、中国家居新业态：美凯龙多轮驱动新，居然携手阿里，欧派、尚品、曲美各自亮点 18

(一)美凯龙：中国家居流通行业龙头，去粗取精，多轮驱动大发展 19

(二)居然之家：携手阿里打造家居新零售，物流与渠道建设加速推进 21

(三)欧派家居：大家居先行者，橱衣并拓，欧铂丽渠道下沉 23

(四)尚品宅配：整装云+自营整装+C店模式，创新家居业态驱发展 25

(五)索菲亚：迈入全屋定制4.0时代，以智能化着力打造竞争优势 27

(六)曲美家居：携手京东打造时尚生活体验馆，OAO+你家+居家，新曲美新驱动 29

五、投资建议：看好“定制三杰”+精美小宜家之“曲美” 32

六、风险提示 32

图表目录

图1:家得宝营业收入同比增长分为三个阶段 5

图2:家得宝门店扩张从1999年开始放缓，2007年以来基本稳定 5

图3:家得宝门店坪效从1999年出现下滑，2010年起回复正增长 6

图4:家得宝毛利率及净利率变化情况 7

图5:家得宝仓储式商场店内部展示 9

图6:家得宝存货周转率稳步提升 10

图7:家得宝销售及管理费用率持续下降 10

图8:家得宝门店在北美分布 11

图9:家得宝美国门店数量密集

请参阅最后一页的重要声明2

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行业深度研究报告

图10:家得宝历史股价 13

图11:家得宝估值表现 13

图12:家得宝在中国发展及退出历程 14

图13:全装修成品房在不同国家及城市的建设面积占比(%) 14

图14:美国房屋多为低层独立住宅 15

图15:中国房屋多为多层楼房 15

图16:家得宝店内瓷砖区 16

图17:红星美凯龙商场某瓷砖店面 16

图18:家得宝供应链VS中国建材家居零售供应链 18

图19:红星美凯龙搭建互联网零售平台，实现线上线下一体化 20

图20:红星美凯龙互联网家装平台 20

图21:红星美凯龙家装分期定制平台 21

图22:重庆红星美凯龙物流有限公司概念图 21

图23:阿里巴巴与居然之家达成战略合作 23

图24:居然之家打造大消费生态 23

图26:HOMKOO整装云系统与功能 26

图27:尚品宅配上海超集“C店” 27

图27:索菲亚全屋定制系列 29

图28:京东曲美时尚生活体验馆 30

图29:曲美OAO运行模式示意图 31

图30:“你+生活馆”内部场景 32

图31:B8业务不同开店模式