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总量研究总量专题报告
证券研究报告2024年04月14日
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分析师:郑子勋
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分析师:吴信坤
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分析师:梁中华
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联系人:藏多
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静候佳音
——2024年二季度大类资产配臵展望
投资要点:
投资要点:
l核心结论:①一季度国内经济总量向好但结构分化,美国经济和通胀保持韧性;原油、美股和有色涨幅靠前。②二季度我国经济或继续修复,但薄弱环节仍需政策支持;美国经济仍有支撑,核心焦点依然在通胀。③二季度A股或震荡蓄势,债市利率低位震荡加剧,商品方面原油、有色工业金属或表现较好,黄金关注长期配臵价值。
l一季度整体回顾:经济结构分化,美股大宗占优。一季度国内经济呈现总量稳中向好,结构分化的趋势。生产端,外需型行业表现优于内需型行业。需求端,基建投资和假日经济驱动的服务消费是经济增长的主要驱动力,但地产的拖累仍在持续。美国经济和就业继续呈现韧性,通胀连续反弹,降息预期逐渐修正。从大类资产表现来看,海内外资产市场表现分化,原油、有色和美股整体更优。大宗商品中,原油、黄金、白银、铜普涨,而国内地产拖累黑色系商品表现。股债市场中,年初以来A股呈现V型走势,美股表现强劲;国内债市利率由快速下行转为窄幅震荡,美债利率震荡上行。
l二季度经济展望:经济继续修复,海外韧性仍在。二季度生产增速能否持续回升,主要取决于出口链、新兴行业能否保持高景气度。我们认为基建投资和服务消费或延续修复趋势,制造业投资和耐用品消费或成增长新动力,地产能否低位企稳,需要政策加码。总体来看,今年全年要实现5%的增长目标,积极的宏观政策需要延续。海外方面,美国经济短期或仍有韧性,货币政策核心焦点依然在通胀,美债供给压力有限,美债利率或仍有上行空间。
l二季度资配展望:股债震荡蓄势,静待趋势行情。A股短期还需观察基本面业绩情况,二季度整体或处在震荡蓄势。中期视角下白马板块或逐渐迎来布局机会,白马成长持续性更好。债市或走向低位震荡加剧格局。票息和波段策略积极为之;信用债资产荒大概率延续,追逐票息仍为市场热点;转债估值或窄幅震荡。大宗商品市场预计以海外需求、新兴行业需求为主的原油,以及铜、铝等有色工业金属或表现较好,钢铁、煤炭等内需型品类或相对平淡,同时我们也建议关注黄金的长期配臵价值。
l风险提示:国内经济复苏不及预期,海外货币政策变化超预期。
总量研究总量专题报告2
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目录
1.一季度整体回顾:经济结构分化,美股大宗占优 5
2.二季度经济展望:经济继续修复,海外韧性仍在 7
3.二季度资配展望:股债震荡蓄势,静待趋势行情 9
总量研究总量专题报告3
图目录
图1一季度经济各项指标稳中向好(%) 5
图2生产端外需型行业表现优于内需型(%) 5
图3餐饮消费表现优于商品消费(%) 5
图4基建投资是投资改善的主要动力(%) 5
图5美国居民消费仍较稳定(%) 6
图6当前市场预期美联储24年下半年开启降息 6
图724年一季度全球大类资产表现回顾 6
图8一季度AI浪潮等因素推动美股表现强势 7
图9一季度A股先跌后涨 7
图10一季度中美利率走势继续分化 7
图11一季度黄金、原油价格上行 7
图12今年专项债发行进度相对后臵 8
图13清明假期消费表现亮眼(2017年=100) 8
图14美国非农商业部
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