期权组合分析课件.pptx

1第三节期权组合分析第六章期权保值与套利技术期权组合分析课件全文共85页，当前为第1页。

2第四节期权组合分析一、期权初级战略金融工程师把投资者的需求分为三类：①套期保值需求：即投资者为避免其裸露在外的金融资产（已取得和即将取得）遭受不利因素的袭击，希望购入或卖空其他资产来对其保护；②投机套利需求：即当证券被市场高估或低估，或投资者预期某种价格趋势将继续保持或即将发生逆转，他们就希望利用适当的金融工具来实现其所预期的收益；③规避某些市场规制需求：在一般情况下，规制的变化总是滞后于市场的变化的。投资者为了避开某些规制所带来的不便或钻政策的空子，也希望得到一些新的金融商品。期权组合分析课件全文共85页，当前为第2页。

3例如，世界首例看跌期权产品是在1977年6月正式推出的。其实，很多投资者早在四年前就已经在用看涨期权、股票和债权“复制”出多种形式的看跌期权。期权在构建新的金融产品时最具灵活性，是一种常用的“建筑材料”。下面介绍一些股票期权的一些基本的投资策略。基本假设:①市场是完全的，不存在交易费用和税收，投资者可以买出或卖出数量任何品种的金融商品，并允许买空和卖空。②市场不存在违规风险。③所及期权是一种以股票为基础资产的欧式看跌期权和看涨期权。④股票不存在红利收入。期权组合分析课件全文共85页，当前为第3页。

4（一）股票交易从股票交易的某一方来看，这种交易无非是买进或卖出某种数量的某只股票。如果投资者买进某只股票并在T时刻将其抛出，则其净收益（利润）为：其中：π表示投资者在T时刻的收益；S表示买进股票时现期的价格；ST表示T时刻股票的价格（T0）；Ns表示现期所购入的股票数量（Ns0）。图6-4-1的（a）图描述了上述利润等式。期权组合分析课件全文共85页，当前为第4页。

5图6-4-1投资者买入或卖空股票情况下的利润图BπSπSB期权组合分析课件全文共85页，当前为第5页。

6其中Ns0设Nc：欧式看涨期权可购买标的的数量；Np：欧式看跌期权可购买标的的数量。如果Ns、Np或Nc大于0，则说明某投资者处于做多的地位；如果Ns、Np或Nc小于0，则说明某投资者处于做空的地位。如果投资者以S的价格卖空某只股票，并在T时刻向交易对方支付股票，则他在此时的利润为：期权组合分析课件全文共85页，当前为第6页。

7（二）看涨期权交易1．买进看涨期权投资者的利润等式为：其中，Nc＞0，为方便起见，假设Nc=1。图6-4-2反映了投资者的利润与到期日T的股票价格的关系。期权组合分析课件全文共85页，当前为第7页。

8图6-4-2投资者买进看涨期权的利润图从图6-4-2可以看出欧式看涨期权可以把投资者的最大损失锁定在一C（购入期权费用）的水平上，而最大利润则是无限的。在收支平衡点B时，ST=X+C。BsTXO-C45°期权组合分析课件全文共85页，当前为第8页。

92．卖空看涨期权投资者卖空看涨期权，意味着其在期权到期日时有义务向该期权合约的持有者以事先敲定的价格卖出某只股票。从理论上看，该投资者的损失可能是无限的，因此，一般又把这种被卖空的期权称作是“风险暴露看涨期权”或“裸露看涨期权”（Uncovered或NakedCall），把卖空看涨期权的战略称作为高风险战略。这时，投资者的利润等式为：期权组合分析课件全文共85页，当前为第9页。

10其中Nc＜0。为了方便，假设Nc=－1。图6-4-3投资者卖空看涨期权的利润图在收支平衡点B时，BπSXO45°C期权组合分析课件全文共85页，当前为第10页。

11（三）看跌期权交易看跌期权交易也可以分为以下两种情况：1．买进看跌期权购买看跌期权的投资者在到期日T时的利润等式为：其中P是看跌期权的价格，Np＞0，为了方便起见，假设Np=1。2．卖空看跌期权卖空看跌期权的投资者在到期日T时的利润为：其中Np＜0。同样地，假设Np=–1。期权组合分析课件全文共85页，当前为第11页。

12图6-4-4投资者买进看跌期权的利润图图6-4-4反映了投资者的利润与到期日股票价格之间的关系。在收支平衡点B时ST=X-P。最大盈利为X-P。BXS045°πX-P期权组合分析课件全文共85页，当前为第1