第四范式(6682.HK)博观而约取，厚积而薄发.pdf

港股研究|公司深度

目录

第四范式：AI新时代企业数智转型平台赋能者6

积微成著，从公司发展历程和产业定位看公司核心竞争力10

技术侧：厚积薄发，技术型创始人团队构建长期护城河11

产品侧：聚焦大客户需求构建平台筑基，引领新范式AI13

公司定位：数据科学时代，最懂场景优化的AI技术平台厂商16

坚定前行，根深者初显繁茂之姿，再望便是葱郁森林18

深挖企业痛点，迎企业数智化转型确定性产业趋势18

风险提示22

图表目录

图1：一张图看懂公司平台+解决方案+服务全业务6

图2：公司业务本质是帮助B端客户低门槛、高效使用AI——解决B端使用AI的最后一公里6

图3：2018年-2023年公司营业收入及同比增速7

图4：2018年-2023年公司用户数量情况7

图5：2018-2023年各业务营收（单位：亿元）及增速情况8

图6：2023年公司三大业务营收占比8

图7：2018-2022年公司各业务毛利率情况8

图8：2020-2023Q1公司AI先知平台板块细分营收(亿元)及毛利率8

图9：公司2020年-2022年各行业营业收入（单位：亿元）8

图10：公司2020年-2022年各行业营收占比8

图11：2018年-2023年公司三费费率9

图12：2018-2020年公司研发费用情况9

图13：2018年-2023年公司归母净利润10

图14：2020年-2023年公司调整后的归母净利润10

图15：一张图梳理公司成长历程10

图16：公司四大核心技术12

图17：迁移学习的必要性12

图18：先知平台凭借四大核心技术驱动客户聚焦于数据采集13

图19：公司研发费用情况13

图20：公司AI先知平台产品升级历程：十年五次迭代，聚焦企业部署AI各阶段的核心痛点14

图21：公司布局的部分核心场景及功能15

图22：公司产业定位16

图23：SAP成长历史复盘17

图24：SAPR/2增加生产计划和控制模块17

图25：SAPR/3三层客户机-服务器模型17

图26：公司标杆用户净收入增长率（NDER）情况18

图27：中国各领域AI应用情况19

图28：2016-2027年中国人工智能行业市场规模明细（单位：十亿元）19

请阅读最后评级说明和重要声明4/24

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