家电行业5月动态跟踪：以旧换新拉动需求释放，白电景气显著改善.pdf

行业动态报告/家用电器行业

目录

一、国内外需求企稳，家电行业盈利能力回升3

（一）内需：地产端政策持续优化，引导绿电、智电消费需求释放3

1.限购松动有望提升住宅流动性，家电行业作为地产后周期有望受益3

2.家电更新需求或受居民收入增长支撑，消费逐渐回暖5

3.以旧换新政策逐步发力，推动家电内销景气上行5

（二）外销：家电出口增势强劲，海运费和汇率波动加大6

（三）销售端动态跟踪7

1.白电：空调需求提前释放，冰洗延续良好增势7

2.黑电：大屏化推动产品结构改善，出口增势良好7

3.厨电：内销随地产端共振筑底，市场重心向出口转移9

4.小家电：消费表现小幅改善9

（四）利润端：白电销售增长提振行业收入，原材料价格回落带动业绩改善10

1.受益于行业景气普遍复苏，业绩持续改善10

2．家电行业杜邦分析：11

二、估值处于历史偏低水平，具备长期投资价值13

（一）估值低于历史均值13

1．家电板块估值低于历史均值13

2．家电板块估值具备性价比14

（二）行业Beta表现14

三、投资建议15

（一）行业观点及投资建议15

（二）核心组合及表现15

四、风险提示16

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行业动态报告/家用电器行业

一、国内外需求企稳，家电行业盈利能力回升

（一）内需：地产端政策持续优化，引导绿电、智电消费需求释放

1.地产政策持续优化，有望提升住宅流动性，家电行业作为地产后周期有望受益

城市住宅限购政策松动优化，有望支撑家电行业需求释放。2024年1-4月房地产住宅销售面积累计达24,507.14万

平方米，同比减少23.8%，其中现房销售面积同比增长22.6%，现房销售热度不减；期房销售面积同比下降33.1%，同比

降幅略有扩大，仍压制着住宅销售端改善。从30大中城市商品房成交数据来看，2024年4月份，30大中城市商品房成

交套数同比减少35.76%，其中一线、二线、三线城市成交套数同比分别下滑26.36%、43.16%、35.05%，在2023年同期

地产“小阳春”的高基数下，表现略显平淡。北京、深圳、杭州等一系列重点城市对居民住宅限购措施进行不同程度的放

松和优化，有望提升商品住宅流动性，家电行业作为地产后周期有望获益。

图1：商品房住宅现房、期房销售面积累计同比增长率图2：30大中城市商品房成交套数同比增长率（%）

商品房住宅现房销售面积%商品房住宅期房销售面积%

商品房住宅销售面积%