2024年建材行业投资策略分析报告：政策关键期，底部复苏机会.pdf

证券研究报告

政策关键期，把握底部复苏机会

2024下半年建材行业投资策略

2024.6.21

建材观点：政策验证关键期，把握底部复苏机会

◼行业基本面：统计局数据看地产仍然承压，基建表现平稳。建材的需求主要是广义基建投资、地产投资、存量

地产装修以及农村建设等。2024年上半年地产仍然处于承压周期中，基建投资表现平稳。“去库存”引导新一轮

地产政策期。2024年5月17日，多项较大力度的地产支持政策接连出台：1.下调首套住房商贷首付比例，调整为不

低于15%，第二套住房商贷首付比例调整为不低于25%；2.取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款

利率政策下限；3.下调个人住房公积金贷款利率0.25%；4.央行设立3000亿元保障性住房再贷款。核心省市较快响

应“517新政”。当前应对地产链条的恢复情况、政策落地情况、政策增量等保持较高关注度。

◼消费建材：从集中度、第二成长曲线和新品类方面寻找消费建材成长机会。1）行业承压三年，中小产能出清持续

进行，头部企业底部并购扩张或有望加速份额提升，优化行业格局。2）建材行业空间大，不同单品之间共享渠道，

跨领域扩张有望打造第二成长曲线，增厚利润。3）消费者对居住体验改善的诉求从不停歇，涂料、系统门窗、智

能卫浴等建材能够较大程度改善居住体验，且渗透率较低，成长空间或相对更大。推荐兔宝宝，建议关注伟星新材、

北新建材、三棵树、坚朗五金等。

◼玻纤：粗纱细纱接连提价，周期拐点信号强，玻纤价格不悲观。3月以来，粗纱细纱接连涨价，库存逐步回落，下

游制品涨价传导顺利，玻纤行业底部信号较强。推荐具备成本与规模优势的中国巨石。

◼水泥：短期看涨价，全年看碳交易。5月下旬以来水泥价格修复较强，主因错峰生产天数增加，头部企业盈利诉求

增强。年内水泥行业纳入碳交易预期较强，或进一步优化行业供给格局。建议关注有成本优势的行业头部企业海螺

水泥以及具备海外与骨料双重成长性的华新水泥等。

◼玻璃：行业利润仍好，关注竣工数据的修复。平板玻璃销量与地产竣工高度相关，利润与玻璃/纯碱价差高度相关。

2024年年纯碱价格较友好，地产竣工下降但当前玻璃价格仍具备韧性，建议关注头部企业旗滨集团。

◼风险提示：政策落地效果不及预期，地产基本面修复不及预期，存量房需求释放不及预期，成本上涨超过预期，供

给边际恶化。

证券研究报告2

主要内容

1.2024H1建材行业回顾

2.消费建材：零售端韧性强，工程端弹性大

3.玻纤：复价顺利，库存回落，后续价格不悲观

4.水泥：底部已至，地产新开工不必过度悲观

5.玻璃：竣工疲弱，但盈利有韧性

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1.12024H1建材行情回顾：一波三折，板块跑输沪深300，跑赢

中证1000

◼2024年以来，一季度地产需求表现平平，基建支撑相对乏力，二季度地产政逐渐释放，建材行业冲高回落。

根据同花顺iFinD数据，截至2024年6月14日，申万建材指数较年初以来累计下跌9.50%，跑输沪深300指

数12.7个百分点，跑赢中证1000指数2.2个百分点，在申万一级31个子行业中排位相对居中。

◼子行业装修建材、玻纤表现相对较好。其它装修建材上涨8.6%，玻纤跌0.82%，表现相对较好。一季度多

家装修建材企业业绩表现较好，带动整体股价走出较强表现；一季度以来玻纤价格先跌后涨，玻纤价格行

业复价顺利，涨价带动板块股价修复。

◼个股层面兔宝宝、北新建材、中国巨石、伟星新材表现强势。上半年涨幅前十的个股中，消费建材的兔宝

宝、北