橡胶_期货研究.pdf

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天然橡胶(资讯,行情)期货合约简介

通常我们所说的天然橡胶，是指从巴西橡胶树上采集的天然胶乳，经过凝固、干燥等加

工工序而制成的弹性固状物。天然橡胶是质量较高的橡胶品种，尤其是其优良的回弹性、绝

缘性、隔水性及可塑性等特性，并且，经过适当处理后还具有耐油、耐酸、耐碱、耐热、耐

寒、耐压、耐磨等宝贵性质，所以，具有广泛用途。例如日常生活中使用的雨鞋、暖水袋、

松紧带；医疗卫生行业所用的外科医生手套、输血管、避孕套；交通运输上使用的各种轮胎；

工业上使用的传送带、运输带、耐酸和耐碱手套；农业上使用的排灌胶管、氨水袋；气象测

量用的探空气球；科学试验用的密封、防震设备；国防上使用的飞机、坦克、大炮、防毒面

具；甚至连火箭、人造地球卫星和宇宙飞船等高精尖科学技术产品都离不开天然橡胶。目前，

世界上部分或完全用天然橡胶制成的物品已达7万种以上。而其中汽车工业是橡胶消费的

最主要的下游端，约占65%-70%的消费量。

期货交易所天然橡胶期货合约交易单位为5吨/手，涨跌幅现在为±5%，交易所要求的

交易保证金为合约价值的5%，而交易手续费不高于成交金额的万分之一点五。而沪胶也逐

渐成为了期货市场最活跃的品种之一，成交量排名前列。

天然橡胶期货跨期套利

所谓跨期套利，是指利用同种商品两个不同期货合约间的价格差异进行套利的一种投资

方式。它通过买入一种商品的某一个交割月份的期货合约，同时卖出同种商品的另一个交割

月份的期货合约，然后再有利时机将这两个合约进行实物交割或者对冲平仓而获利。因此，

跨期套利主要利用的两个合约的价差变动来进行获利，当价差偏离合理区间后可以在这两个

合同上进行相应的操作来获得盈利。

天然橡胶期货已经成为期货市场最活跃的期货品种之一，其价格波动非常强烈，而在出

现大涨大跌的行情时，不同交割期的合约也会出现不同程度的涨跌幅度，价差变化非常大。

因此，一旦出现偏离合理区间后，即可进行套利操作，在后期回归至合理区间后进行平仓获

利。

天然橡胶期货跨期套利可行性分析

从以上的介绍来看，跨期套利的核心是寻找合理的价差区间。我们选用的是2010年7

月12日沪胶市场的收盘价，而这里用到的两个合约是1011和1101合约。

在计算合理价差的方法上，我们主要采用了两种计算方法：第一个是从交易所的交割程

序方面开始计算买入1011同时卖出1101合约，模拟采用实际交割来进行套利的手法，从中

计算整个套利过程中所涉及的成本；而另一种方法是从历史的价差入手，对两个合约的历史

价差进行统计分析，以其均值作为合理价差区间的中间值。而这两种方法都涉及到了价差区

间间隔的计算和确定，这对整个套利过程中的盈利和切入点等都有致关重要的作用。

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首先，我们先从计算模拟交割的套利成本开始入手。

过程之中涉及到的较为确定的费用如下：

1．交割手续费：4元吨。两个合约收两次，总计为/8元吨。/

2．出/入库检验费：15元吨。出//入库分别收两次，总计为30元吨。/

3．仓储费：0.8元/天、吨。1011和1101合约分别按照交割月的16日为交割日期，

共计60天，因此仓储费总计为0.8*60=48元吨。/

4．过户费：10元吨。两个合约对应两次过户，共计/20元吨。/

5．交易手续费：5元/手。这里主要采用了期货公司所收取的手续费，两个合约开仓

共计10元吨。/

而进行跨期套利过程中并不确定的费用如下：

6．资金借贷成本。我们假定套利过程中，先行开仓两个合约，再等到价差回归至正常

过程中，所涉及的资金使用主要两个合约的保证金。这里采用期货公司收取的大约是14%的

保证金比例。而借贷利率采用人民银行的6个月贷款比率4.86%，折算为2个月的借贷利率。

期货合约价格采用的是7月12日的收盘价。

计算结果如下：

7．增值税。增值税是整个套利过程中最不确定的因素。从上期所的天胶品种简介中来

看：“在天然橡胶期货交易中，由于要发生实物交割，相应也带来了增值税发票的