人福医药-市场前景及投资研究报告-场景突破、创新突破,麻药成长空间.pdf

上

市

公

司

医药生物

2024年06月20日

公人福医药(600079)

司

研

究

/——场景突破、创新突破打开麻药成长空间

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫归核聚焦持续推进，形成以医药工业为主、医药商业为辅的发展路径。公司在2017年前

通过加杠杆并购了许多非主业资产，集团业务变得冗杂，负债规模高企。2017年提出“归

证市场数据：2024年06月20日核聚焦”战略，进行业务聚焦与资产优化，在经过几年的梳理后，目前公司旗下140多家

券

收盘价（元）17.60

研一年内最高/最低（元）27.40/17.21子公司，形成了以医药工业为主、医药商业为辅的发展路径。核心工业子公司宜昌人福、

究市净率1.6葛店人福、新疆维药在麻醉药、甾体激素、维吾尔民族药等领域已处于领先地位，2023

报息率（分红/股价）-年6大核心工业子公司收入占比已达到50%。国际化体系已初具规模，2023年末各子公

告流通A股市值（百万元）27,039

上证指数/深证成指3,005.44/9,068.85司已累计获得220多个FDA批准的ANDA文号。医药商业板块则以湖北人福为主，立足

注：“息率”以最近一年已公布分红计算湖北地区，强化区域竞争优势。在资产优化上，公司不断剥离非核心资产，回笼资金偿还

债务，资产负债率已从2017年的53.10%，降至2023年的44.49%，取得了阶段性进展。

基础数据:2024年03月31日

⚫麻醉药领域寡头竞争格局稳定，场景突破、创新突破打开成长空间。（1）我国麻精药采取

每股净资产（元）10.72

资产负债率%44.62定点生产，总量控制制度，厂家数量受政策严格限制，因此公司在麻醉镇痛类，包括

总股本/流通A股（百万）1,632/1,536系列、氢吗啡酮、纳布啡产品上龙头地位依然稳固。（2）麻醉药主要使用场景是在手术

流通B股/H股（百万）-/-

室内，2010-2019年我国手术人次年复合增速为10.15%，因疫情近几年出现波动，我们

一年内股价与大盘对比走势：觉得目前手术量增长已恢复至疫情前水平。非手术科室拓展，比如ICU、内镜检查、肿瘤

镇痛、分娩镇痛等多场景使用将进一步提升麻醉用药需求，因此公司拳头产品随着手术量

人福医药沪深300指数(收益率)

50%增速恢复、多科室应用依然能保持稳定增长。（3）拓展镇静领域，公司瑞马唑仑和磷丙泊

0%酚二钠两款1类新药已上市。其中瑞马唑仑起效及代谢迅速，且安全性良好，在所需镇静

时间不长、需快速苏醒的场景如内镜检查中具有明显优势。在肿瘤镇痛上，公司积极布局