上声电子(688533)深耕汽车声学领域三十年，成就坚实行业领先地位.pptx

;国内技术领先的汽车声学产品供应商，扬声器全球市场占有率突破13.11%。根据国际汽车制造协会（OICA）数据，2023年公司扬声器出货量在全球市场占有率为13.11%，处于国内同行第一。同时2023年车载扬声器/车载功放/AVAS业务实现收入同比增长33.8%/34.5%/51.0%，高速增长趋势保持延续。未来五年座舱声学配置加速升级，公司具备高性价比的产品和全球配套的生产能力，随着IPO和可转债募投落地产能扩充，有望跟随大客户放量节奏释放业绩。1H24公司收入/归母净利润同比增长32.0%/95.4%。预计公司24/25/26E营收31.57/42.92/48.23亿元，归母净利润2.21/2.99/3.36亿元。首次覆盖上声，给予2024年19.2XPE（可比公司均值23.7），相较于行业可比公司估值水平具备一定优势。给予公司“买入”评级；

汽车智能化趋势加速，车载声学配置向高配置升级。从声学配置看，过往高配置的座舱音响系统主要集中在豪华车型上，传统的大众价位车型通常低配4-8个扬声器（单车价值约100-200元）。但随着国内新势力引领座舱智能化潮流，对音质音效的需求驱动声学配置升级，如高配10颗以上扬声器+低音炮+功放的单车声学配件总价一般在1500-2000元，品牌音响则溢价更高。现阶段新势力和自主品牌20万元以上价位段车型开始声学硬件规模升级，未来几年有望向大众价位、海外品牌大规模渗透，同时降本需求给白牌制造商带来更好替代机会；

公司核心优势凸显，有望伴随下游客户共同成长。上声电子的核心竞争力在于：1）具有全球配套的供应体系，在欧洲/美洲/国内均有生产销售基地。与全球大众、宝马、福特、通用等传统汽车大厂建立了长期供应关系，并把握住了特斯拉、理想、蔚来、华为、小米等座舱配置升级的重要客户。2）产品具高性价比优势。公司具备纸盆、盆架、音圈自产能力，同时具有声学仿真技术、调音、声学信号算法处理以及数字化芯片设计技术，软硬协同赋能的竞争力有望持续显现。过去几年公司产能一直处于满产状态，随着IPO和可转债募投产能逐步落地，公司有望把握行业声学配置升级节奏释放业绩。

风险提示：经济复苏不及预期新能源汽车渗透率上升不及预期行业竞争竞争加剧??美贸易摩擦加剧;;;;根据公司2023年年报披露，2023年，公司车载扬声器产品销量7,907.43万只，同比增长18.29%；整车音响配置升级，功放产销量增长，本期功放产品销量为42.42万台，同比增长24.11%；随着新能源汽车产销量的增长，公司AVAS产品销量为184.66万只，同比增长32.43%。

根据公司公开数据，2020年受疫情影响，公司产能利用率处于较低水平，自2021年上市后，公司产能、产量、销量逐年走高。产能利用率也基本回升至90%以上。未来随着2023年可转债募集成功，公司于合肥建设新生产基地，项目预计达产后可实现年产1,200万套低频扬声器、600万套中频扬声器、90万套低音炮，180万套汽车电子产品（车载功放及AVAS），为公司业绩增长打下坚实基础。;;;;;;;;;;风险提示

经济复苏不及预期

新能源汽车渗透率上升不及预期

行业竞争竞争加剧

中美贸易摩擦加剧;免责声明

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