基础化工行业2024年度中期策略.pptx

从大环境看，行业供给压力依旧持续，基建需求支撑平稳，地产压力存在，消费表现一般，出口呈现出差异化，依靠现有行业需求端的消化能力，预估仍需要较长时间，多数行业运行情况，行业底部利润的磨底时间较长。①具有相对利润空间，获得相对收益，抗风险能力强；②技术具有延展性，能够将成本管控能力进一步延伸至其他产品，仍然可以通过低成本产能建设实现成长；③从长远发展看，行业内由于盈利、能耗等因素未来将或将形成产能出清，最终龙头企业也将进一步实现市占率的提升和盈利优化；（一）供给端逻辑：①有强有力的新增产能管控，面对下游需求的变化形成一定的格局改善；②供给端长期未有变化，行业内相对集中的供给端改变定价策略；③供给端由于不可抗力或者海外产能退出形成的机会；④供给具有一定的资源属性，对于新增产能的增加形成了自然限制；（二）需求端逻辑：①具有一定的需求驱动或者形成新增的边际增量；②政策驱动带来的潜在需求市场的释放；③刚性需求领域长周期具有相对平稳的支撑力；①具有供给端壁垒（限制新增产能或者具有较长的投产周期）：制冷剂、资源端；②供给出现大的本质变化，形成供需翻转，比如阶段性的不可抗力，海外产能退出等；③出海获得成长空间或者完善产业布局，扩大布局市场：轮胎等；④政策或者事件驱动的需求市场释放，带来发展空间，比如合成生物、民爆等。2

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大方向未改涨价赛道具有稀缺性4

90%85%80%75%70%65%2016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-12化学原料及制品产能利用率化学纤维产能利用率??5-40%-20%0%20%40%60%80%2013-012013-112014-092015-072016-052017-032018-012018-112019-092020-072021-052022-032023-012023-11化学原料及制品固定资产累计同比化学纤维固定资产累计同比制造业固定资产累计同比图表：原料制品资本开支仍维持在相对高位图表：原料制品的盈利能力相对承压图表：原料制品产能利用率尚未完全修复8%7%6%5%4%3%2%1%0%-40%-20%0%20%40%60%80%2005-022006-072007-122009-052010-102012-032013-082015-012016-062017-112019-042020-092022-022023-07化学原料及制品固定资产累计增速化学原料及制品利润率（R）图表：化学纤维存在明显的盈利改善8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%0%-30%90%60%30%10%9%120%11%150%2005-022006-082008-022009-082011-022012-082014-022015-082017-022018-082020-022021-082023-02化学纤维固定资产累计增速化学纤维利润率（R）资料来源：wind，国金证券研究所

国内刚刚经历一轮大规模投资，产能较大规模释放，但国内需求消化能力有限，能够通过出口形成产能消化的细分领域，将有望具有一定的供需优势，化学纤维出口相对较好，原料出口表现一般；从竞争力来看，经过多年的累积国内部分大宗化工产品已经具备了全球市场竞争力，在“契机”的推动下，我国已经成为化工净输出国。660005000400030002000100002017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02原料及制品出口交货值（亿元） 当月名义同比当月实际同比图表：化学原料及制品出口开始回暖提升100%80%60%40%20%0%-20%-40%80% 60060% 50040% 40020% 3000% 200-20%100-40% 0100%7002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01图表：化学纤维出口支撑相对较好且仍有持续提升化学纤维出口交货值（亿元） 当月名义同比当月实际同比806040200-20-40-602016-012016-062016-112017-042017-