电动工具行业深度报告：开启补库周期，行业拐点向上.pptx

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2收入（亿元） 净利润（亿元） PE（X）投资评级公司代码 公司名称 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E0530市值(亿元)财务单位0669.HK创科实业1371491631791012141622 191614224USD买入2285.HK泉峰控0.41.01.41.5/SD/SWK.N史丹利百得158155160167-35810/ 261613131USD/002444.SZ巨星科技1091221431691720242816 151311309CNY/301260.SZ格力5356/NY/300879.SZ大叶股份9152231-/ 2615923CNY/资料来源：彭博，Wind，国海证券研究所注：未评级公司盈利预测取自彭博、Wind一致预期，股价日期为2024年5月30日。

行业宏观：地产销售向好，等待利率联动美国建造支出延续同比增长趋势，新房销售趋势向好，成屋销售仍处低位。2024年3月，美国建造支出同比增长10%，仍处于较高水平。房屋销售方面，新屋销售同比增加8%，趋势向好，成屋销售同比下滑4%，仍处低位。美国房地产缓慢复苏，持续拉动工具行业消费。目前美国三十年期抵押贷款固定利率仍处高位，考虑到降息预期推迟下高利率环境对房产交易人群仍有制约影响，我们预计2024年美国房地产市场将小幅回升，2025年美国地产有望明显复苏，这将驱动2024年建造支出维持高位，持续拉动工具行业消费。工具行业：规模稳增，下游客户开启补库动力工具市场规模稳步增加，电动工具占据主要份额。动力工具市场方面，根据FrostSullivan的报告，预计2020至2025年全球动力工具行业市场规模CAGR达5.5%，预计到2025年将达到512亿美元，电动工具将占据75.4%的市场份额。线下为主要渠道，终端零售商去库基本结束。从渠道端来看，线下销售仍为主要渠道，电子商务的销售额有显著增加，根据FrostSullivan的报告，预计2025年将占全球电动工具总市场的15.5%，预计2021至2025年全球电子商务的市场规模CAGR将达14.4%。行业库存方面，家装零售商龙头家得宝和劳氏FY2023库存分别同比-15.7%和-8.8%，2023Q4大力促销推动下去库基本结束，叠加电动工具、OPE产品进入更换周期，2024Q1终端零售商开启补库。电动工具锂电渗透率提升，原材料成本端优化。目前锂电池技术逐步发展成熟，不仅在效率表现优于镍氢电池，损耗与能源控制也有较高提升，更易受到消费者青睐，锂电池解决方案取代镍氢电池趋势明显，也将进一步推进提高无绳化电动工具的渗透率。2023-2024年锂电原材料价格滑落至低位，锂电池制造成本端存有优化空间。重点公司：业绩修复确定性强，关注龙头企业创科实业：2023年公司实现营业额137亿美元，同比+3.6%，扣非后归母净利润9.76亿美元，同比-9.4%。公司作为行业龙头，发展优于同业，深度绑定大客户家得宝，看好专业级、OPE及DIY市场份额继续提升。泉峰控股：2023年实现营收13.75亿美元，同比-30.9%；扣非后归母净利润-0.25亿美元，同比-114.4%。公司OPE品牌EGO持续发力，拓宽品牌销售渠道，并与电子商品平台合作进一步加强线上销售渠道，看好2024年品牌份额持续提升。史丹利百得：2023年，公司实现收入157.8亿美元，同比-6.9%，扣非后归母净利润为-2.6亿美元，同比-121.5%。目前公司收入在基础设施需求减少及消费者DIY需求疲软影响下明显减少，公司持续推行全球成本削减、供应链转型计划，看好公司的成本改善带来的利润率提升。巨星科技：2023年，公司实现收入109.3亿元，同比-13.32%，扣非后归母净利润为16.97亿元，同比+16.7%。公司凭借高性价比的新产品以及多方面的创新取得市场的认可，部分电动工具产品实现大卖，整体市场份额明显提升。格力博：2023年，公司实现收入46.2亿元，同比-11.4%，扣非后归母净利润为-4.28亿元，同比-293%。2024Q1公司盈利能力修复明显，收入端修复叠加费用管控下，看好公司利润率持续修复。大叶股份：2023年，公司实现收入9.28亿元，同比-36.9%，扣非后归母净利润为-1.64亿元，同比-697%。公司作为割草机龙头企业，受益于自身强渠道壁垒，行业锂电化进程的加速推进以及自身产能的持续落地，叠加海外需求有望回暖，业绩有望修复。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3

投资建议与评级：维