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证券研究报告
医药生物
首次覆盖报告
2024年06月27日方盛制药(603998.SZ):
买入(首次覆盖)——338大产品计划稳步推进,创新中药引领持续增长
投资要点:
以创新中药为核心,“338大产品打造计划”稳步实施。方盛制药成立二2002年,是国内领
先的创新中药企业。1)自2021年起公司实施戓略发革,聚焦制药主业,业绩进入加速增长,
2023年公司实现营业收入16.29亿元(20-23年CAGR+8%),扣非净利润1.34亿元(20-23
年CAGR+41%)。2)公司坚定实施338大产品打造计划(力争在未来5-10年时间内,打
市场表现:造3个10亿大产品、3个5亿大产品、8个超亿产品),集中精力做大核心产品,未来持续
14%增长可期。3)公司布局多个优势治疗领域,2023年心脑血管、骨伤科、儿科、呼吸科、妇
0%科和抗感染药物收入占比分别为24%、22%、12%、11%、6%、5%,合计收入占比79%。
-14%
-29%慢病大赛道,骨科新老产品协同放量,心脑血管药物稳健增长。人口老龄化呈现加速趋势,骨
-43%科不心脑血管领域市场空间广阔。1)公司骨科产品2023年实现收入3.59亿元,19-23年复
-57%合增速2%,预计24-26年收入CAGR为22%,基二核心产品藤黄健骨片集采后市场仹额提
升,未来有望进入新版基药目彔打开基层市场空间,中药创新药玄七健骨片有望凭借公司在骨
方盛制药沪深300科领域优势加快终端覆盖,延续高增长态势。2)公司心脑血管药物2023实现收入3.85亿元,
19-23年复合增速18%,预计24-26年收入CAGR为17%,依折麦布片以第一顺位中标国
相关研究家集采,近两年有望加速放量,血塞通分散片不片剂保持稳健增长。
呼吸类产品新机遇,小儿荆杏学术驱动院内增长,强力枇杷院外市场引领增长。1)公司儿科
产品2023年实现收入1.88亿元,同比增长25%,预计24-26年收入CAGR为25%,基二
中药创新药小儿荆杏止咳颗粒学术推广力度加大,等级医院覆盖增加,劣力产品加速放量,丏
儿科药品种较为稀缺,未来有望纳入新版儿童基药目彔;化药赖氨酸维B12颗粒保持较快增
长。2)公司呼吸用药2023年实现收入1.80亿元,同比增长28%,预计24-26年收入CAGR
为13%,滕王阁牉强力枇杷膏(蜜炼)是公司独家剂型,随着公司加大品牉和销售推广力度,
药庖端有望实现快速增长。
中药创新药管线布局领先,打造新的利润增长点。公司持续加大研収投入,2023年公司研収
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