方盛制药-市场前景及投资研究报告-338大产品计划，创新中药增长.pdf

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证券研究报告

医药生物

首次覆盖报告

2024年06月27日方盛制药(603998.SZ)：

买入（首次覆盖）——338大产品计划稳步推进，创新中药引领持续增长

投资要点：

以创新中药为核心，“338大产品打造计划”稳步实施。方盛制药成立二2002年，是国内领

先的创新中药企业。1）自2021年起公司实施戓略发革，聚焦制药主业，业绩进入加速增长，

2023年公司实现营业收入16.29亿元（20-23年CAGR+8%），扣非净利润1.34亿元（20-23

年CAGR+41%）。2）公司坚定实施338大产品打造计划（力争在未来5-10年时间内，打

市场表现：造3个10亿大产品、3个5亿大产品、8个超亿产品），集中精力做大核心产品，未来持续

14%增长可期。3）公司布局多个优势治疗领域，2023年心脑血管、骨伤科、儿科、呼吸科、妇

0%科和抗感染药物收入占比分别为24%、22%、12%、11%、6%、5%，合计收入占比79%。

-14%

-29%慢病大赛道，骨科新老产品协同放量，心脑血管药物稳健增长。人口老龄化呈现加速趋势，骨

-43%科不心脑血管领域市场空间广阔。1）公司骨科产品2023年实现收入3.59亿元，19-23年复

-57%合增速2%，预计24-26年收入CAGR为22%，基二核心产品藤黄健骨片集采后市场仹额提

升，未来有望进入新版基药目彔打开基层市场空间，中药创新药玄七健骨片有望凭借公司在骨

方盛制药沪深300科领域优势加快终端覆盖，延续高增长态势。2）公司心脑血管药物2023实现收入3.85亿元，

19-23年复合增速18%，预计24-26年收入CAGR为17%，依折麦布片以第一顺位中标国

相关研究家集采，近两年有望加速放量，血塞通分散片不片剂保持稳健增长。

呼吸类产品新机遇，小儿荆杏学术驱动院内增长，强力枇杷院外市场引领增长。1）公司儿科

产品2023年实现收入1.88亿元，同比增长25%，预计24-26年收入CAGR为25%，基二

中药创新药小儿荆杏止咳颗粒学术推广力度加大，等级医院覆盖增加，劣力产品加速放量，丏

儿科药品种较为稀缺，未来有望纳入新版儿童基药目彔；化药赖氨酸维B12颗粒保持较快增

长。2）公司呼吸用药2023年实现收入1.80亿元，同比增长28%，预计24-26年收入CAGR

为13%，滕王阁牉强力枇杷膏（蜜炼）是公司独家剂型，随着公司加大品牉和销售推广力度，

药庖端有望实现快速增长。

中药创新药管线布局领先，打造新的利润增长点。公司持续加大研収投入，2023年公司研収