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证券研究报告|固收研究报告
正文目录
1.长久期信用债供给特征3
1.1.长久期信用债供给放量,产业主体成为主力3
1.2.发行主体头部效应显著5
2.哪些机构青睐长久期信用债8
2.1.保险、基金、其他产品是长久期信用债买入主力8
2.2.经纪商成交集中在10年期新券、7-10年和5-7年老券10
3.长久期信用债性价比怎么看10
4.长久期信用债占优策略14
5.风险提示17
图表目录
图1:2024年以来,5年以上信用债发行额及占比明显上升4
图2:长期限信用债以公募债、固定利率、不含回售权、非永续债为主5
图3:5年以上产业债集中在综合、公用事业、交通运输、建筑装饰、煤炭和有色金属行业6
图4:5年以上城投债主要分布在江苏、广东、福建、山东、浙江、四川、湖北和安徽7
图5:长久期品种性价比图谱11
图6:相比银行二级资本债,长久期信用债的票息性价比提升(bp)11
图7:长久期信用债相比地方债的价差压缩(bp)12
表1:长久期信用债成为票息资产替代3
表2:2024年以来,产业主体成为长久期信用债供给主力5
表3:截至2024年6月7日,5年以上信用债存量规模分布和平均收益率6
表4:31家主体5年以上存量债规模超过80亿元(含),累计占全部5年以上存量债规模的51%8
表5:5年以上信用债各类型机构二级市场净买入规模9
表6:长久期信用债分期限货币中介成交笔数占比10
表7:牛市各品种收益率下行幅度13
表8:熊市各品种收益率上行幅度14
表9:上市60天,活跃新券取得正收益的概率较高15
表10:不同情境、不同持有期限下,中短期票据AAA10Y和城投债AA(2)3Y持有收益率测算16
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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证券研究报告|固收研究报告
2024年以来,城投债供给缩量以及结构变化加剧了债市收益荒。截至6月7日,
81%的信用债收益率都在2.5%以下,票息资产的缺失对债市投资的影响是深远的。
如果有票息资产,采用票息策略就可以,并不需要去拉久期,但正因为没有满足要求
的票息资产,不光是利率债,信用债也同样需要卷久期,这也是今年以来长久期信用
债供需两旺的原因。
长久期品种成为了票息资产的替代。分期限来看,以5年为分界线,5年以内品
种收益率集中在2.5%以下,其中1年以内82%的部分收益率在2.3%以下,1-3年有
50%收益率在2.3%以下。而7年以上品种收益率集中在2.6%-2.8%,也有一部分收
益率在2.8%以上。换言之,现在大家配长久期信用债,很大程度看重它的票息价值,
而不仅是追求资本利得。
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