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公司研究
证券研究报告其他化学制品Ⅲ2024年04月11日
聚和材料(688503)深度研究报告推荐(首次)
银浆龙头N型时代充分受益,布局上游推进目标价:71.04元
降本增效当前价:58.63元
聚和材料是光伏银浆行业龙头,营收利润持续高速增长。公司主要产品为太阳华创证券研究所
能电池用正面银浆,主要包括P型PERC电池的主副栅银浆,N型TOPCon、
HJT电池正、背面的主副栅银浆等。2023年聚和材料实现营收102.90亿元,证券分析师:黄麟
同比+58.21%;实现归母净利4.42亿元,同比+13.00%。
邮箱:huanglin1@
N型电池加速迭代,有望驱动银浆环节量利齐升。(1)TOPCon等N型电池
执业编号:S0360522080001
快速渗透,驱动银浆用量高增。由于TOPCon和HJT电池的双面结构均需要
使用银浆,相较于PERC电池银浆消耗更大。据CPIA,2023年p型电池片正证券分析师:盛炜
银消耗量降低至约59mg/片,背银消耗量约25mg/片;n型TOPCon电池双面邮箱:shengwei@
银浆(95%银)平均消耗量约109mg/片;异质结电池双面低温银浆消耗量约执业编号:S0360522100003
115mg/片。(2)N型银浆加工费高于P型,有望拔高银浆盈利中枢。光伏银浆
产品的定价通常由银点价格+加工费构成,加工费直接影响企业的盈利能力。联系人:蒋雨凯
2023上半年PERC银浆加工费约450-500元/kg,TOPCon银浆加工费比PERC邮箱:jiangyukai@
银浆加工费高200元/kg以上,HJT银浆加工费约800-1000元/kg。(3)国产
化进程基本完成,行业竞争格局集中。随着杜邦、三星等海外银浆企业被收购,
公司基本数据
目前正面银浆市场基本完成国产化替代,2023年国产份额或超95%。竞争格
局方面,据测算,2022/2023年聚和、帝科、晶银三家国内企业全球正银市场总股本(万股)16,562.79
已上市流通股(万股)11,995.93
合计份额达76%/82%。行业进入N型迭代期,头部企业凭借技术领先优势快
总市值(亿元)97.11
速实现N型浆料出货,头部企业份额有望进一步提升。流通市值(亿元)70.33
银浆龙头产能扩张加速布局,向上一体化助力降本。(1
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