大宗商品：图说大宗：能源旺季考验将至，工业品淡季氛围显现 20240624 -中金.pdf

大宗商品研究2024.06.24

图说大宗

图说大宗：能源旺季考验将至，工业品

淡季氛围显现

郭朝辉分析员王炙鹿分析员董霁旋分析员

SAC执证编号：S0080513070006SAC执证编号：S0080523030003SAC执证编号：S0080523090001

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宏观回顾：美国国会上调联邦赤字预算

6月18日，美国国会预算办公室表示本财年联邦预算赤字预计将上调27%，达到约1.9万亿美元。必威体育精装版预测值比该机

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构2月发布的数值高出约4000亿美元。我们认为财政发力强化或将进一步提振美国工业品需求。但进一步宽财政或也

意味着紧货币的延续，年内降息概率再度走低。

本周主题：欧盟对中国电动汽车加征关税与中国对欧盟猪肉反倾销调查的影响简析

欧盟从7月4日起对自中国进口的电动汽车加征临时关税。其中，对比亚迪、吉利和上汽，将分别加征17.4%、20%和

38.1%的关税，其他包括一汽、长安、华晨宝马、特斯拉、蔚来、小鹏等在内的13家企业将被征收21%的加权平均关

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税。而目前，欧盟对进口的电动车关税税率为10%。自欧盟启动反补贴调查并加强海关监管以来，中国对欧洲的纯电

动乘用车出口已呈现出下滑趋势。2024年1月至4月，中国对欧洲的纯电动乘用车出口同比下降8%。

根据汽车工业协会数据，2023年，中国新能源乘用车出口103.6万辆，出口销量占新能源车销量比例为12.7%。其

中，90%为受到本次加征关税影响的纯电动车，10%为混动车。海关数据显示，2023年中国向欧盟出口了48.2万辆纯

电动乘用车。而其中中国生产的特斯拉约占24万辆左右（特斯拉中国2023年出口34.4万辆，大部分出口到欧洲国

家），但欧盟委员会表示，这一部分或有望适用单独税率。对于以比亚迪为代表的中国自主品牌车企而言，加征关税前

成本优势较强，利润垫较厚。根据RhodiumGroup（荣鼎咨询）推测，比亚迪的SealU车型（即中国市场的宋

PLUS）在中国的售价为20500欧元，在欧盟的售价为42000欧元，RhodiumGroup预计其在国内市场的利润为1300

欧元，而在欧洲每辆车的利润为14300欧元。加征关税后，车企仍有较大的让利空间，价格压力不一定会完全传导至

消费者侧，对汽车销量以及对应的铜、铝、碳酸锂、铅、镍、橡胶等原材料需求产生的影响或有限。

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6月17日，商务部发布公告，决定自即日起对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品发起反倾销调查，我们认为事件

短期对于国内生猪供给影响较小，对欧盟猪肉产业而言，若反补贴反倾销调查成功，将导致进口猪肉关税上调，欧盟猪

肉在中国市场价格竞争力将明显削弱，或对其出口造成负面影响。

发起反倾销调查对国内生猪供给影响较小。中国是全球重要的猪肉进口国，据联合国粮农组织数据，2020年进口量以

及进口额全球占比高达32.39%/30.10%，对全球猪肉贸易格局影响较大。但从绝对量上看，中国猪肉消费主要依靠自

产，对外依存度较低。据海关总署数据，2023年猪肉进口155万吨左右，消费量为5460万吨左右（卓创资讯），对外

依存度不足3%。此外，中国从南美洲进口猪肉数量占比由2019年的15.17%增至2023年的31.60%，主要原因是从

巴西进口的数量由22.21万吨增至40.22万吨。对欧盟猪肉产业而言，反倾销调查或短期影响较大。从结构上看，中国

猪肉进口主要来自欧洲，近年来欧洲进口占比有所下降。据反倾销调查申请书指出，欧盟是中国猪肉及猪副产品的第一

大进口来源，2020年至2023年