信用与产品：今年以来SBLC城投美元债发行现状如何？-240616.pdfVIP

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2024年06月16日今年以来SBLC城投美元债发行现状如

债何？

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研——信用与产品周报

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⚫备用信用证模式（StandbyLetterofCredit，SBLC）是指银行金融机构的境内银行或境外分

行作为信托代理人对境外有业务子公司或SPV发行的美元债的未来偿付出具备用信用证进行担

证证券分析师保。该发行结构下发行人可享受开证行信用评级，大幅降低发行利率，但会占用发行人的银行授

券金倩婧A0230513070004信额度，且开具备用信用证也需要成本。因此，此发行结构适用于境内母公司与国内商业银行有

研jinqj@较强的合作关系或境内市场份额较大但在境外首次发债的集团。

究王胜A0230511060001⚫2024年至今城投平台多采用直接发行方式发债，SBLC方式发行也占据一定比例。2024年1-5

报wangsheng@

王雪蓉A0230523070003月，城投平台共发行46只美元债，发行总额为74.45亿美元，其中直接发行、担保发行、SBLC

告wangxr@发行、维好协议发行规模分别为30.45亿美元、25.77亿美元、13.44亿美元、4.80亿美元，采

研究支持用银行备用信用证（SBLC）方式发行的美元债规模占比约为18%。

刘晓蒙A0230122070009

liuxm@⚫从票面利率来看，备用信用证发行方式能够有效降低发行人债券成本，地市级平台降低水平最为

张晋源A0230123040002明显。分城投行政级别来看，园区级、地市级、区县级城投均有通过SBLC发行的案例，2024

zhangjy@年1-5月发行规模分别为7.32亿美元、1.92亿美元、4.19亿美元。2024年1-5月，直接发行

联系人的园区级、地市级、区县级城投加权发行票面利率分别为6.36%、7.14%、6.15%，同期采取备

张晋源证发行的票面利率分别为5.95%、5.53%、5.57%，对比同行政级别城投采取直接发行方式及SBLC

(8621方式发行的票面利率，各级别城投采取备证发行时融资成本均有效降低，其中地市级平台采取备

zhangjy@证发行平均可降低162BP发行成本。1-5月区县级城投直接发行票面利率仅为6.15%，原因为

能够成功直接发行美元债的城投平台，多集中于东部发达区域，整体资质较好。

⚫具体到每只债券，15只SBLC发行的城投美元债中，有8只债券的SBLC提供者为当地城市商

业银行、6只为国有大型银行的当地分行，1只为股份制商业银行。当地银行的金融资源以及地

方政府对当地金融资源的协调能力会有效影响银行的支持力度。

⚫城投债策略：特殊再融资债已来，城投债短期风险无虞。可对支持力度较优的弱区域进行短久期

适度下沉，或对江苏等债务管控较好区域进行区县级城投债收益挖掘，重点防范稳增长政策带来

的估值回调风险。

⚫产业债策略：票息策略可挖掘方向包括外部支持力度较强