伊力特（600197）：首次覆盖：西域发展谋新篇，疆酒龙头乘势起.pdf

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公司研究/食品/饮料证券研究报告

伊力特（600197）公司研究报告

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首次覆盖：西域发展谋新篇，疆酒龙头乘势起

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投资要点：

承接新疆经济起势，疆内酒业龙头前景广阔。新疆白酒市场容量为40-50亿

元，主流价格带为40-80元大众消费和100-200元商务消费。当前经济发展被

重新摆在新疆发展重要位置。新疆十四五规划指出，今后5年经济发展要取

得新成效。21年底原广东省省长马兴瑞履新新疆自治区党委书记，22年起疆

内出台一揽子措施提振消费信心，促进经济增长。23H1疆内消费回暖，社零

总额同比+6.4%，人均可支配收入同比+4.8%，固定资产投资同比+10.2%，营

商环境优化。我们认为政策驱动下，疆内经济发展势能向上，白酒消费市场

将迎来新一轮扩容与消费升级。公司作为疆酒龙头，通过渠道下沉深入县级

市场，近年来产品结构持续优化，有望深度受益。

天山佳酿传承红色精神，产品聚焦升级+品牌聚焦势能强劲。公司是国内目前

唯一兵团体制内白酒上市企业，也是多年来的疆内酒业龙头，依托伊犁河谷

生态资源酿酒，具备生态优势和独树一帜的品牌认知。公司全价位带经营，

产品线覆盖高中低三档，主要大单品包括次高端大单品伊力王酒、10亿级大

单品老窖系列、百元的伊力老陈酒和百元以下的伊力特曲。过去买断模式下

产品体系混乱、品牌失焦。16年新任董事长上任后着手改革，1）产品：精

简SKU聚焦主线，18年推出核心单品壹号窖弥补200-500元价位带空白，21

年收回高端产品伊力王酒经销权，专业团队运营。22年公司高档白酒收入占

比达到61.6%。2）品牌：公司主导费用投入提高九大明星单品见面率，“工业

+旅游”新形式加强与消费者交流，16-22年销售费用CAGR达26.2%。展望未

来，小老窖稳固基本盘，技改落地提高优质白酒生产能力，中高档白酒有望

放量提升占比，高举高打下品牌形象持续深化，驱动收入增长。

疆内市场化渠道改革持续，疆外捋顺厂商关系积极外拓。为进一步优化渠道

结构，疆内：公司高管包片、销售下沉，市场化激励增强积极性，设立南疆

销售公司开辟新增长点；疆外：多元化渠道布局，目前形成浙江大商、品牌