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策略研究|证券研究报告—总量周报2024年6月30日

策略周报

红利凸显“压舱石”特性

A股上半年收官，红利资产优势显著，占优风格持续强化；短期市场风险偏

好降低阶段，红利策略继续发挥绝对收益压舱石作用。

◼红利资产上半年优势显著，关注实体需求的修复情况及政策落地进展。

上半年市场收官，全球大类资产表现上，日股美股为代表的发达国家风

险资产表现最优，商品资产也多数录得较为显著的正收益，权益资产方

面，发达市场优于新兴市场，A股表现落后恒指。转型期国内需求与政

策预期的波动是影响上半年A股表现及节奏的主要因素。A股内部结构

上，红利资产优势显著，宽基指数内部，大盘蓝筹股为主的上证50及沪

深300表现靠前。下半年打破市场僵局的因素来源于实体需求的实质性

修复或政策的进一步超预期释放。当前来看，国内需求依旧呈现幅度较

弱的磨底或弱修复状态。下半年国内需求的关键在于地产数据的企稳回

升以及财政发力情况，在此之前市场仍需耐心等待。

◼上半年占优风格持续强化。2024年上半年，市场风格出现了较大变化，

去年持续占优的量化资金强偏好的小微盘股表现不佳。从全A表现的贡

献来看，盈利仅在2月是正贡献，其余月份均是全A指数表现的拖累，

中银国际证券股份有限公司估值端贡献较为稳定，与指数走势呈现强相关性。杠铃策略的两头，红

具备证券投资咨询业务资格利与出海板块，1月到2月初的市场流动性冲击过后整体表现不俗，不过

6月也有明显回撤。总体来看，在年初流动性冲击过后，小微盘板块优

策略研究

势不再，红利股为代表的价值板块应声而起，随着政策端不断引导“长期

证券分析师：王君投资”、“耐心资本”，红利股相对优势愈发明显。

(8610◼红利优势延续，低位科技活跃。本周，全国科技大会胜利召开，同时本

jun.wang@周政治局会议决定第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18

证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003

日在北京召开，进一步深化改革和科技创新的部署初露峥嵘。本周军工

行业前期订单节奏执行偏慢的现实，在预期层面得到初步打消，国防军

证券分析师：徐沛东

工行业本周五领涨，并带动行业周度表现居前。其他科技行业方面，受

(8621

peidong.xu@OpenAI收窄其API服务区域事项影响，传媒行业周中录得较大涨幅，此

证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001外，消费电子方向本周表现亦延续强势。本周银行行业逆势上涨，对稳

定市场起到积极作用，行业内多家公司股价