食品饮料行业专题报告：茅台批价波动复盘与思考启示-240612-华福证券-14页.pdf

20240612

年月日

行

业食品饮料强于大市（维持评级）

研

究茅台批价波动复盘与思考启示一年内行业相对大盘走势

投资要点：

关于批价：

核心大单品的批价是酒企与渠道博弈、以及市场供求等多方面角

力下的反应结果，是公司综合能力的体现。对于高端酒来说，酒企核

心产品的批价确立了公司的行业地位和话语权，同时也是观测企业经

营和股价走势的重要风向标。但批价作为表现供需关系的同步指标，

团队成员

行

不具备前瞻性，且批价也并不影响茅台报表、公司核心竞争力、以及

分析师：刘畅(S0210523050001)

业

终端消费者对产品价值的判断。对行业来说，因茅台酒价格与其他白lc30103@

专

酒的价差比较大，其降价对白酒整体的影响很小，实际上更多会影响分析师：张东雪(S0210523060001)

题市场对未来的预期管理和判断。zdx30145@

联系人：李妍冰(S0210123060028)

报关于本次批价波动：lyb30131@

告近期飞天批价出现急跌，我们认为，本次茅台批价波动的直接原相关报告

因系618线上促销引发渠道之间利益纷争，但根本原因仍在于需求景1、古茗招股书梳理：拓店提速稳固市场规模基本

气度不足。电商“百亿补贴”等活动虽并非新手段，但本次对飞天批盘，深耕下沉市场发展动能强劲——2024.06.10

2、周观点|暑季酒类赛事催化，餐饮关注边际改

价造成影响，系需求持续承压，叠加电商竞争生态恶化、加大价格竞善——2024.06.09

争，受损的渠道对中长期茅台渠道协同和公司后续改革思路不够明晰，3、低估值、高报表端增长韧性，把握白酒修复机

会——2024.06.02

紧张情绪放大加剧批价波动。

根据我们的复盘和分析，预计受需求压力，叠加渠道利益冲突等

因素影响，飞天中短期批价仍有一定压力，但不会出现持续性的断崖

下滑。信息时代，周期的压缩一方面激化了市场参与的各方的情绪状

态，导致短期内表现容易更加激烈，风吹草动更容易被过分解读并引

起波澜，但同时信息对称也有助于公司协同各个渠道，实现软着陆。

华福证券

飞天批价波动复盘启示：

复盘飞天历史批价走势，我们认为影响批价的因素可分为三类：1）

宏观政策、消费大环境和需求变化；2）茅台公司可控的动作（如发货、