股指期货投资策略.pptx

股指期货投资策略

股指期货的基本特征风险转移和收益增加风险厌恶者风险偏好者杠杆效应较低本金可控制几倍于本金的资金进行交易；相对于本金而言，收益、风险同时扩大透明性和流动性标准化合约、电子化交易保证了交易的透明性和流动性灵活性双向交易、T+0交易，允许投资者随时调整头寸低成本期货交易的成本大致为现货交易的1/102

传统投资者面临的困境市场收益率下降交易成本压力可选择策略匮乏风险管理的重要性增强趋势：世界500强企业中有92%的公司有效利用金融衍生品来管理和对冲风险。其中股指期货的使用最为普遍。3

多样化的可选策略对冲策略避险与套利方向性策略投机、资产配置4

避险（套期保值）原理：期、现货价格变动的趋同性受相同因素的影响（理论）、套利（实际）期、现货到期价格的一致性到期日交割、套利目的：对持有现货组合的市场风险进行对冲锁定未来购入股票的成本基本原则：品种相似方向相反数量相等或相近月份相同或相近5

套期保值操作空头套期保值准备建仓还是已持有股票？多头套期保值买入相应的股指期货锁定建仓成本准备建仓已持有股票卖出相应的股指期货锁定下跌风险6

操作流程计算组合R2、p、β股票清单、套期保值期限指数期货合约选择开始指数期货合约张数选择买卖方向选择：卖出、买入建仓（调仓）提前平仓到期结算展期可靠性高可靠性评估可靠性低7

关键步骤确定买卖的期货合约数量：公式：确定Beta的常用方法：OLSVARECMGARCH8

OLS鉴于实务操作的实用性和便利性鉴于Beta本身我们后面的Beta值获得均据于OLS方法。方法：使用最小二乘法拟合，就可以得到Beta.9

套期保值案例投资组合：某基金06年一季报披露的10大重仓股样本区间：05.1.4-06.7.21日收盘数据注：表中个股beta值，利用05年1月4日-06年3月31日的日收盘数据测算得到。10

投资绩效股市下跌阶段的套期保值盈亏分析（06年7月）股票累计亏损-273.75百万元，收益率为-8.14%卖空期货策略的盈利为267.59百万元总收益为-6.15百万元，比套期保值前的收益率提高了8个百分点11

套期保值适用情景承销业务融券自营及理财基金重仓上市公司“大非”释放12

套期保值适用品种——与沪深300股指期货合约相关度高的产品（近似标的）ETF标的指数成分股组合标的指数产品，如嘉实300基金、大成300基金其他指数产品，如易方达50所持有的股票组合13

考虑要素成本收益风险流动性14

保值风险实务中需要注意的问题:(1)Beta的统计特点，不具备确定性；(2)预期未来的市场变化是不确定的；(3)滚动避险调仓的成本约束；(4)主动避险或者被动避险都会存在风险敞口。15

套利目标：获取收益好处：风险低，可扩大杠杆、获利额度和期限可以预估、管理资金的心理压力小。条件：实际价差偏离理论价差的幅度超过交易成本。操作：双向交易—“买低、卖高”。国内目前可用的套利方式：期现套利、跨期套利。16

期现套利—无风险套利沪深300指数期货价格现货指数到期日期货无套利上下限月底月初套利机会发现与操作时期期现套利原理17

实务：考虑成本的无套利区间边界其中：为期货的开，平仓成本；为期初，期末现货组合价格；为买入，卖出现货组合成本；为无风险收益率和资金借贷成本率；为红利收入。18

成本与利润期初动用资金期货原始保证金，融资自备款，融券保证金；交易成本预期获利期初锁定价差，扣除所有交易成本；报酬率依价差幅度大小而定19

适合产品上证50ETF与沪深300指数期货上证50ETF、深证100ETF的组合与沪深300指数期货嘉实300LOF以及其他活跃的LOFs与沪深300指数期货活跃的沪深300成分股组合与沪深300指数期货近似标的20

跨期套利—风险套利不同月份的合约，如果交易活跃，且预计价差会发生变化，可参与跨期套利价差=近月合约价格-远月合约价格牛市策略熊市策略风险：价差的变动方向与预期相反21

套利流程22

影响套利的关键因素实务中需要注意的问题：(1)操作标的物流动性；(2)有可能因为投资组合和另外的标的物短期的相关性下降而产生损失。期现套利业务实务中限制：(1)股票和期货买卖是有成本的；(2)套利者必须自行建一个投资组合来模拟股指的现货期货，模拟的好坏是非常的重要的；(3)套利者操作量是