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行2024年06月18日
业
报投资建议:强于大市(维持)
告
│银行上次建议:强于大市
行
业红利价值为胜负手,进可攻退可守——银行行业相对大盘走势
投银行沪深300
资2024年度中期投资策略20%
策➢复盘:2024年银行板块绝对收益与超额收益均表现亮眼
略7%
从市场表现来看,截至2024年6月6日,2024年申万银行指数绝对收益
为17.37%,在31个申万一级行业中位居第2。同期申万银行指数相较沪深-7%
300的超额收益为12.67%。银行板块表现亮眼,主要系:1)2024年权益市
场波动较大,投资者风险偏好走低,资金寻求确定性更强的收益。而银行-20%
股有波动较小、收益确定性较强的特性,且5%的股息率具备较高投资性价2023/62023/102024/22024/6
比。2)新准则下保险存量资产到期再配置叠加开门红推动银行股股价上涨。
➢政策环境友好,展业难度加大作者
政策端:当前货币政策整体维持宽松,且监管愈发重视银行息差压力。资分析师:刘雨辰
产端:当前银行依旧面临较大的资产荒压力。量方面,对公端需求受企业执业证书编号:S0590522100001
信心较弱等因素拖累。2024Q1上市公司资本开支同比+2.88%,增速较2023邮箱:liuyuch@
年-6.14PCT。零售端需求受居民收入预期弱、购房意愿低等因素拖累。截
至2024年4月末,我国商品房销售面积为2.93亿平方米,同比-20.20%。联系人:陈昌涛
价方面,银行各大类资产收益率均处于下行通道。负债端:存款延续定期邮箱:chencht@
化,截至2024年4月末,金融机构定期存款占比为55.10%,较3月+0.97PCT。
➢银行转向高质量发展,后续业绩有望逐步企稳
2024年4月,国家统计局将季度金融业增加值核算的基础指标由存贷款余
额增速调整为利息净收入和中收增速,这表明监管引导银行放弃规模情结,
更加注重自身高质量发展。展望后续,资产端受制于美国通胀压力及人民
币贬值压力,后续LPR调降概率不大。负债端考虑到当前银行息差压力较
大,存款挂牌利率再次下调存在其必要性。若1年期、2-3年期、5年期定
存利率分别-10BP、-10BP、-25BP,上市银行净息差能够提振超3BP。基于
此,待前期影响逐步消化叠加融资需求逐步修复,银行净息差有望企稳。
➢地产一揽子政策落地,银行资产质量有望改善
2024年5月央行发布房地产一揽子政策,地方政府正式加入地产去化环节。
从政府角度来看,预计当商品房价格相较高点跌幅达到30%左右时,政府会
开始大规模收购待售商品房。一方面,这一跌幅不会导致大多数持房者出
现负资产。另一方面,价格下跌能够降低政府收购成本,提高后期其用作
保障性住房的收益率,避免政府遭受损失。根据我们的测算,若收购25%待
售商品房,收购资金将达1.44万亿元,足以覆盖上市房企2023年全年偿
债支出,房企经营状况有望大幅改善,银行资产质量也有望得到
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