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证券研究报告
【另类资产观察】优质资产供给,推
升同类REITs二级市场价格
证券分析师
刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001
研究助理
陈蔚宁一般从业资格编号:S1060122070016
2024年6月16日
2024年第18期总第101期
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本周核心观点
市场回顾
REITs跑赢股指,跑输债券。本期(5.31-6.14,以下同)REITs指数涨跌幅为0.40%,各指数涨跌幅表现:债券REITs可转债沪深300红利股。
红土创新深圳人才安居REIT、中金厦门安居保障性租赁住房REIT、中金湖北科投光谷产业园REIT表现最好,涨跌幅分别为5.67%、5.44%、5.23%。
可转债跟随权益下跌0.94%。权益继续普跌。权益主线,一是PCB(印制电路板)需求转好,带动电子、通信上涨;二是大盘普跌背景下稳定板
块相对抗跌,公用事业、交通运输、非银金融等行业表现相对较好;三是交易部分小微盘股票的退市风险,Wind小微盘股指数跌7.68%,跌幅超
过18年以来95%的时期。可转债跟随权益下跌,估值、成交量也有所下行,转债市场情绪偏冷。正股退市等信用风险对可转债市场的冲击,更多
体现在结构分化,小盘转债、AA-及以下评级转债分别下跌1.45%、2.5%;而大盘、AAA评级转债仅下跌0.48%、0.25%,相对坚韧。转债板块表现,
稳定(-0.61%)>TMT(-0.92%)>新兴周期(-0.93%)>大宗商品(-1.38%)>消费(-1.60%)传统周期(-1.79%)。
策略展望
优质资产供给推升同类REITs二级市场价格。REITs将丰富核心城市保障房、新能源等优质资产的供给,投资者关注度较高、情绪较高涨。华夏特变
电工新能源REIT发售,公众投资者认购倍数创新高,带动同为光伏项目的中航京能光伏REIT上涨2.59%,此外,该项目也宣布扩募水电资产,参考
嘉实中国电建REIT上市表现,市场对水电的认可度较高。保障房板块本期表现最佳,上涨2.42%,此前3个个券宣布扩募北上深资产。下周REITs市
场将再迎集中解禁。此次集中解禁的,主要是21年6月首批公募REITs上市时,原始权益人及关联方认购份额中超出20%的部分,以产业园、高速公
路为主,解禁市值约47.83亿元。解禁对REITs指数影响或不特别明显,这一批REITs在22年6月解禁时,当周、1个月内REITs指数上涨1.00%、4.68%。
再考虑到本轮解禁的市值占比更小,且持有者主要是原始权益人及关联方,解禁后的抛售压力应当更小,REITs走势或应更关注一级项目供给、红
利股走势等。择券上,一是持续关注经营稳健的保障房板块;二是跟踪一级发行及投资者认购情绪,关注保障房、能源板块。
债底保护一般,正股暂不明朗,可转债仓位建议中性。半月维度,我们建议可转债跟随权益走势,逢低买进、逢高止盈。正股端,中证A股较5月20
日高点下行5.73%,跌幅超过18年以来88%的时期,调整幅度尚可,但基本面回升趋势暂不稳固,不排除信贷偏弱、周一将公布的工增等数据会对情
绪形成扰动。估值端略显鸡肋,可转债百元平价溢价率与今年1月以后的高点基本相当。可转债的债底保护来看,全市场可转债价格中位数为
114.50元,在历史中位附近,算不上十分便宜;高评级高YTM策略的预期收益率、可投范围都未明显扩张,均与5月末基本相当,当前可转债暂未下
行到债底保护强的位置。综合来看,我们对仓位建议中性,若权益再进一步调整可逐渐累积仓位。择券上,当前权益情绪偏弱,仍建议关注相对抗
跌的高红利主线,如稳定、大宗商品板块。
风险提示:货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。2
公募REITs:REITs跑赢股指,跑输债券
3
REITs行情回顾:REITs跑赢股指,跑输债券
本期(5.31-6.14,以下同)各指数涨跌幅表现:债券REITs可转债沪深300红利股。本期REITs指数涨跌幅为0.40%。而股
市涨跌幅为-1.07%,其中红利股涨跌幅为-1.82%,债券
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