地产行业长期投资逻辑专题研究：房地产后服务：物管商管抗周期属性强，具备长期投资价值.pdf

行业研究|深度报告

房地产行业

房地产后服务—物管+商管抗周期属性强，看好（维持）

具备长期投资价值国家/地区中国

行业房地产行业

报告发布日期2024年06月07日

地产行业长期投资逻辑专题研究

核心观点

目前房地产销售仍未走出低迷期，开发端短期内难以扭转当下态势，我们不妨将目光

投向房地产后服务：物管、商管两大板块，具备长期投资价值。

⚫基础物管具备抗周期属性，拥有持续性较强的现金流。地产下行期，物管行业

“刚需+长周期”特征凸显。物管行业本质是不动产持有者的刚需消费服务。物管

基础服务为建筑物及设施设备提供运营养护，最终实现客户资产的保值增值。结合

地产全生命周期来看，物业服务几乎贯穿整个房地产后服务市场，服务周期更长、

涉及产业价值链更广泛。地产行业下行期，物管作为地产开发后端服务环节，凭借赵旭翔zhaoxuxiang@

存量规模及非住宅拓展仍可实现管理体量正向增长，刚需+长周期属性凸显。物管执业证书编号：S0860521070001

行业回归“现金流”逻辑，保持长坡厚雪，支撑企业穿越周期。物管行业本质为服李雪君0216069

务业，天然具有用户粘性，且一般项目存续时期较长，物管可被视作持续性较强的lixuejun@

现金流业务。过去在资本助力及关联方输送下行业高速增长，但随着地产下行，行执业证书编号：S0860517020001

业回归服务属性，企业经营也从“追求高毛利”、“规模为王”重回“现金流”逻香港证监会牌照：BSW124

辑。此外，品牌力为物业公司带来超高水平物业费收缴率和项目留存率，体现客户

对品牌物业公司的资产保值服务具有较高的付费意愿。

孙怡萱sunyixuan@

⚫ToB业务为物业公司提供成长空间。地产进入存量时代，物业公司寻求独立扩张能

力持续加强，并持续探索业务空间，逐步从社区空间进入商业空间及城市公共空

间。IFM深度绑定物业公司与客户促成多方位合作；丰富B端多元客户。IFM即综

合设施管理服务，有利于物业公司对单一大客户扩大物业组合管理规模，形成业务

和区域跟随，与客户深度绑定；此外，IFM能够丰富物业公司的B端客户数量与业多个一线城市落地5.17政策2024-06-03

持续关注保障性住房再贷款政策效用2024-05-28

态，打开ToB业务成长空间。城市服务一体化是必然趋势，头部物业公司升格

进入政策效果观察期