2024Q1机构投资者的资产管理报告-北欧四国养老基金资产配置与投资运营情况研究.pdfVIP

NIFD季报主编:李扬

机构投资者的资产管理

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研

究成果之一，旨在定、系统、全面跟踪全球金融市场、

人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负

债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地

产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动

态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季

报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报

告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众

号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度2月

份发布。

本报告负责人：杜邢晔

北欧四国养老基金资产配置与投资运营情况研究

本报告执笔人：

摘要

⚫杜邢晔

上期我们观察了亚洲四国大型养老金机构的配置与投资情国家金融与发展实验室特

聘研究员

况，本期我们将目光转向北欧，观察丹麦、芬兰、挪威、瑞典对外经济贸易大学国际发

展合作学院副教授

四个北欧国家的大型养老机构投资实践，以期对我国各层级养

⚫文潇

老基金资产配置与投资管理工作提供有益参考。国家金融与发展实验室特

聘研究员

北欧国家养老体系较为完善，四个国家均已形成完整的“三

弘源泰平资产管理有限公

支柱”养老体系。本文选取了各国当中资金规模较大、覆盖范司创始合伙人

围较广的养老金机构，重点分析它们的资产配置与投资组合业

绩情况。所选取的机构为丹麦的劳动力市场补充养老金计划

（“ATP”），芬兰的地方政府公务员养老金（“Keva”），挪威

的政府养老金全球基金（“GPFG”），瑞典的国民养老金公司

【NIFD季报】

（“AP”）。

全球金融市场

四国的养老机构在配置与投资方面既有一定共性，同时也

人民币汇率

各具特色。共性方面，总体看它们都遵循由负债驱动投资的原

国内宏观经济

则，根据自身的资金久期与给付安排，科学制定投资目标，开宏观杠杆率

展资产配置与组合构建。最为典型的是丹麦ATP，其根据养老中国宏观金融

金给付特征，将组合直接切分为由仅有固收资产的对冲组合，中国金融监管

用于保障当期养老金给付，和在全球层面开展多资产投资的分中国财政运行

地方区域财政

红组合，用于提高受益人远期的待遇期望。此外，它们均积极