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2024年07月03日行业深度分析
调味品
证券研究报告
渠道专题：因势而变，蓄势谋新
投资评级领先大市-A
需求增速放缓，板块处于底部区间
首次评级
复盘疫情以来餐饮行业及调味品板块表现发现二者整体呈现正相
关，随着行业需求复苏放缓，行业进入中低速发展阶段，发展质量首选股票目标价（元）评级
成为关键。拆分来看，零售渠道价增为先，餐饮渠道量增放缓，当600872中炬高新34.54买入-A
603027千禾味业22.23买入-A
下餐饮渠道承压抑制调味品用量，而商超客流量不可逆下降，均价603288海天味业44.83买入-A
增速收窄，整体导致板块承压。603317天味食品15.44买入-A
603170宝立食品19.12买入-A
解码渠道：顺势而为，向新而生行业表现
终端需求分化，我们试图分析当下调味品行业弱beta下主要渠道的调味品沪深300
增长机遇：30%
20%
10%
➢餐饮渠道：复苏节奏放缓，寻找定制化增量0%
餐饮渠道销量大且易守难攻，是调味品企业最核心渠道。疫情影响-10%
-20%
消费场景，餐饮行业营收持续受损，高压下标准化、连锁化进程持-30%
2023-062023-102024-022024-06
续推进，企业定制化需求提升。资料来源：Wind资讯
升幅%1M3M12M
➢零售渠道：商超客流量下滑趋势延续，线上成为新战场相对收益-3.6-10.7-19.1
线下：商超客流量下降，流通渠道开拓推进。随电商平台及本地生绝对收益-7.7-12.4-28.9
活平台快速发展，商超客流量显著下降，但仍是调味品购买和宣传赵国防分析师
SAC执业证书编号：S1450521120008
的主阵地。同时企业也在流通等渠道加速开拓，寻求线下新增量。zhaogf1@
线上：线上占比小幅提升，企业着力稳定价盘及货源
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