沪农商行（601825）：深度研究报告：深耕沪郊，安全稳健，科创、养老金融特色鲜明.pdf

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证券研究报告农商行2024年06月29日

沪农商行（601825）深度研究报告推荐（首次）

深耕沪郊，安全稳健，科创、养老金融特色目标价：7.67元

鲜明当前价：6.72元

❖深耕沪郊的万亿省级农商行。沪农商行成立于2005年8月25日，是全国首华创证券研究所

家在农信社基础上改制成立的省级股份制银行，扎根上海70+年，2023年上海

地区网点占比超98%，其中上海郊区网点占比近77%。沪农商行总体经营稳证券分析师：贾靖

健向好，于2021年8月19日在上交所主板上市。截至2024年一季度，沪农

邮箱：jiajing@

商行的总资产规模达1.44万亿。

执业编号：S0360523040004

❖区位优势明显，郊区增长潜力大。作为国际金融中心，上海经济土壤肥沃，居

证券分析师：徐康

民人均收入水平高，高净值人群占比较高，并且产业结构优化，有利于金融业

务开展。2023年上海市GDP达4.7万亿，居全国城市第一，上海市人均可支电话：021

配收入、人均消费支出分别为8.48、5.25万元，均为全国第一。沪郊对人口持邮箱：xukang@

续保持吸引力，2018-2023年郊区常住人口均实现正增长，并且上海市重点发执业编号：S0360518060005

展的“五个新城”主要分布在上海郊区，相应配套的城市基建将拉动郊区经济增联系人：林宛慧

长，对于银行的综合金融服务需求也有增长空间。沪农在五个新城的网点布局

相对较多，并且沪郊基础深厚，有望获得更多业务机会。邮箱：linwanhui@

❖股东以国资为主，管理层经验丰富。1）沪农商行前九大股东均为国资背景，

主要为海运、钢铁、金融、高速公路等龙头企业，有助于沪农获取上海市优质公司基本数据

对公资源。前十大股东合计持股比例约61%，其中剩余的限售股份将于2024总股本(万股)964,444.44

年8月19日全部解禁，基于目前限售的大股东均为资金充足的国有企业，且已上市流通股(万股)462,176.34

部分大股东在限售期间有增持的现象，我们预计在解除限售后并不会出现大规总市值(亿元)648.11

模减持的现象；2)高管团队大部分为该行上市阶段的团队，均具有多年上海流通市值(亿元)310.58

金融机构工作经验，对沪农有充分的了解，具备人熟地熟的优势。自2021年资产负债率(%)91.59

每股净资产(元)12.16

上市以来，高管团队陆续增持该行股份，既彰显对沪农未来发展的信心，也强

12个月内最高/最低价8.20/5.42

化了利益一致性，股权激励充分。

❖对公方面：打造“三农小