20230127-宏观专题报告-超额储蓄会提振消费吗？-国联证券-17页.pdfVIP

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Table_First|Table_Summary证券研究报告

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宏2023年01月27日

观

报超额储蓄会提振消费吗？

告

│

宏

观——宏观专题报告

专

题

核心观点：

按照“净储蓄”口径，疫情三年期间居民部门共累积超12万亿元超额储蓄，

其中消费减少、购房支出减少、理财产品购买减少三个方面，分别贡献8.8

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oTable_First|Table_Author

万亿元、2.1万亿元、1.9万亿元。由于消费是居民财富的函数而非单纯储蓄

c。

的函数，居民整体资产负债表受损，超额储蓄对2023年消费的刺激有限，

.

y分析师：樊磊

超额储蓄或难以回流消费。但我们预计2023年政府将通过进一步发放消费传

供e执业证书编号：S0590521120002

券、家电下乡、以旧换新等措施刺激消费回升，如果消费券设计合理，有

仅on外电话

望推动超额储蓄向消费转换。居民部门的最终消费名义增速有望达到12%，邮箱：fanl@

告m得Table_First|Table_Contacter

而全年的最终消费名义增速也有望达到10.5%。t

内容摘要：报eas不

本@，

➢超额储蓄的来源ou可

疫情三年居民部门共累积大约12.6万亿元超额储蓄。其中，减少消费支出

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贡献8.8万亿元。我们以2017-2019年三年复合增速估计疫情三年消费支出

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经Table_First|Table_RelateReport

的趋势值，再与实际值相比，得到三年累计差额为8.8万亿元。减少购房支

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出贡献2.1万亿元。20