江南布衣-市场前景及投资研究报告：创新设计，粉丝经济，高股息设计师品牌龙头，行稳致远.pdf

证券研究报告|公司深度|服装家纺

江南布衣(03306)报告日期：2024年07月02日

创新设计+粉丝经济驱动增长，高股息设计师品牌龙头行稳致远

——江南布衣深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑江南布衣作为中国设计师品牌龙头企业，30年磨一剑，内部孵化阶梯式多品牌

矩阵+全渠道运营能力领先+高黏性庞大会员持续贡献销售，三驾马车为公司业

绩稳健增长保驾护航，公司即将进入第四个十年未来可期，近3年平均分红率

84%，是高分红低估值且具备持续成长性标的。

❑中国设计师服装品牌龙头，30年穿越周期高质量成长，未来增长可期

高学历创始人夫妻1994年创立公司，采用多品牌、全渠道和会员制策略，依靠

强大的设计研发能力，创立JNBY、CROQUIS（速写）、jnbybyJNBY、LESS等

知名设计师品牌，以较强的辨识度和品牌彰显价值捕获中高收入群体，预计中国

设计师品牌市场规模23-27CAGR高达14.5%，领跑其他服装细分领域，公司第

4个10年增长可期。

❑产品：坚持设计驱动+注重面料研发，积累忠实消费群体

坚持设计驱动战略，创始人李琳领衔设计团队，各品牌主设计师均为知名设计师

收盘价HK$15.34

并具备丰富经验，产品设计擅长融合东方美学精髓和传统工艺进行现代化演绎。

总市值(百万港元)7,957.62

差异化面料研发打造品牌艺术辨识度和产品舒适度，品质感深入消费者心智。

总股本(百万股)518.75

FY23公司产品设计及研发部门开支同比+23.4%至1.7亿元，产品设计及研发开

支费用率同比提升0.5pct至3.8%。股票走势图

❑品牌：多品牌阶梯式接力成长，广泛覆盖目标客群，拓宽规模增长天花板江南布衣恒生指数

品牌矩阵形成收入增长接力棒，成熟品牌为现金牛，成长品牌构成增长引擎，新116%

88%

兴品牌蓄势未来。从收入规模来看，FY23JNBY实现收入25亿元（占比61%

57%），稳定贡献现金流；从增速来看，成熟品牌JNBY、成长品牌CROQUIS33%

（速写）/jnbybyJNBY/LESSFY2016-2023年收入复合增速分别为11.2%、5%

-23%

8.6%、18.5%、23.1%，成长品牌整体增速更快。789012123456

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