- 1、本文档共29页,可阅读全部内容。
- 2、有哪些信誉好的足球投注网站(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
公司深度
投资案件
投资评级与估值
我们预计公司2024-2026年实现营业收入12.16/13.70/15.48亿元,同比
+14.3%/+12.6%/+13.0%;实现归母净利润4.79/5.50/6.30亿元,同比
+21.0%/+14.9%/+14.4%。当前股价对应2024-2026年PE分别为14X/13X/11X。
公司2024-2026年PE低于可比公司平均水平(17X/14X/12X)。若给予公司2024年
行业平均PE水平(17X),对应当前目标市值约83.5亿元,较当前市值水平(参考6
月27日收盘市值68.9亿元)涨幅空间21.22%。首次覆盖,给予“买入”评级。
关键假设点
①猪用疫苗:2024年下游养殖景气同比应有所恢复,带动养殖集团场户防疫积极
性回升,加之诸多猪苗新产品将陆续加快推进进程,预计公司2024-2026年猪用疫苗
收入同比增速为12%/10%/10%;毛利率同比小幅提升,假设为75%/75%/75%。
②禽用疫苗:2024年部分前期公司持续投入之禽苗产品将落地,有望驱动禽用疫
苗销售收入增速快于行业平均水平。我们预计公司2024-2026年禽用疫苗收入同比增
速分别为30%/30%/30%,毛利率假设为37%(与2023年持平)。
有别于大众的认识
市场普遍认为动物保健行业已经进入存量博弈阶段。诚然,动物疫苗需求受制于动
物免疫程序等因素相对稳定;但我们认为规模养殖企业因其养殖密度大、单位价值高等
因素,疫病风险造成的损失更大,亟需高质量、防疫效果更好的疫苗;高质量、新病种、
新免疫方式疫苗的需求与日俱增。加之非洲猪瘟疫苗、猫三联疫苗等行业新品种逐步进
入市场或存在上市预期,客观上有望打开行业规模空间,助推行业扩容。
部分投资者可能对科前生物认知不足:认为公司缺乏强制免疫等大体量疫苗品种,
业绩增长的空间有限。但我们认为,伴随着规模养殖群体占比的进一步提升,其对于非
强制免疫病种疫苗,对于毒株针对性强、免疫原性好的疫苗品种存在显著需求增量。公
司作为伪狂犬这一非强制免疫最大疫苗品种的行业“领跑者”,在毒株、免疫方式、免
疫效果上均领先行业,有望进一步获得规模养殖主体的青睐,提升销售市占率。同时,
公司在流行性腹泻疫苗的研发行业中首屈一指,并有望成为首先受益于非洲猪瘟疫苗新
品种上市行业增量红利企业之一。宠物疫苗(包括猫三联疫苗等)以及微生态制剂也是
公司未来重要的业绩增长看点。
股价表现的催化剂
公司新产品研发推进进展超预期;猫三联等新疫苗品种客户拓展与销售情况超预
期;大客户销售占比提升等。
核心假设风险
新产品研发不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;政策可能导致的经营风险等。
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
您可能关注的文档
- 可转债:如何看待近期低价转债调整?.pdf
- 可转债:新的市场环境,清偿%26回售博弈机会再现.pdf
- 近30城鼓励“收储”去库存,钢材需求有望边际改善.pdf
- 九方财富(09636.HK)商业模式推动产品升级,市场修复助力业绩弹性.pdf
- 九强生物(300406)国药赋能降本增效,老牌IVD企业稳健发展.pdf
- 巨化股份(600160)深度研究报告:氟化工龙头领航,制冷剂强景气启动.pdf
- 巨子生物(2367.HK)重组胶原蛋白领军者,大单品增长势能强劲.pdf
- 康恩贝(600572)国企混改开启新阶段,大品牌大品种稳定成长,中药大健康战略持续推进.pdf
- 康方生物(9926.HK)决胜肺癌,依沃西单抗带来新曙光.pdf
- 可转债:“科创板八条”对转债市场有何影响.pdf
文档评论(0)