财通证券-机构行为探微系列研究之三：净值化时代：理财有何新变化？.pdfVIP

宏观深度报告/2024.07.03

、净值化时代：理财有何新变化？

——机构行为探微系列研究之三

证券研究报告

分析师陈兴核心观点

SAC证书编号：S0160523030002

chenxing@❖近年来，银行理财正在按照要求，逐步完成净值化转型，且已成为债券市场

第二大机构投资者。那么，在净值化时代，银行理财资产配置有何新变化？

分析师谢钰

SAC证书编号：S0160523080003这又将给市场带来怎样的影响？

xieyu01@❖

❖银行理财子：前世与今生。2007年开始，银行理财快速成长，理财产品余

额从2007年底的0.5万亿元逐年扩大至2017年29.5万亿元的高点。2018

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年，随着资管新规、理财新规和管理办法相继出台，理财开始实施净值化管

1.《Q3政府债供给压力有多大？——7

理并禁止刚性兑付，理财业务也从母行抽离至理财子公司来经营，理财进入

月流动性展望》2024-07-01

2.《二季度经济表现如何？——6月经转型阵痛期。至2022年，理财净值化基本全面落地，在净值波动加大的背景

济数据前瞻》2024-06-30下，居民大规模赎回理财，理财市场规模显著收缩。目前，银行理财子已进

3.《PMI还是弱了些——6月PMI数据入规范化发展阶段，银行的理财规模逐步转移至理财公司内，截至2023年

解读》2024-06-30末，已有31家银行理财子正式开业。从理财产品投资者构成来看，个人投资❖

者占据理财市场的绝对主力。

❖理财产品：资产如何配置？固收类产品占据银行理财产品的大多数，且存

续规模及占比呈上升趋势，当前银行理财已成为仅次于银行表内的第二大债

市投资机构。债券方面，截至2023年末，理财产品投向债券类（含同业存

单）的比例达57%，信用债占总投资资产的42%，2020年以来，信用债占理

财产品配置债券的比例均在70%以上，且理财配置的信用债评级多在AA+

及以上。非标方面，非标资产曾是银行理财重要投资方向之一，不过，监管

趋严的背景下，近年来理财非标资产规模持续压降，2023年末理财产品非标

资产持有规模仅1.8万亿元，资产配置占比为6.2%，较2019年末的15.6%大

幅下滑，未来理财投资非标的难度或继续加大，非标资产的配置占比预计降

至低位。同业存单方面，相比其他资产而言，同业存单配置的流动性较好且

交易便捷，一般与其他资产搭配来调整资金的灵活性，以应对理财投资和赎

回的需求。