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石油国际贸易中的“实货”与“纸货”—专家二谈“建设现代石油市场”

作者:杨文芳赵伏王永红

■在石油国际贸易领域，并存着“实货”与“纸货”两大类交易方式。通常，“实货”贸

易是指最终以石油商品交付为结果的交易行为，“纸货”交易是指与石油商品相关联的、但

最终没有石油商品交付而仅以资金的收付为结果的交易行为。下面，我们将石油国际贸易的

特点和我国培育现代石油交易市场的设想，作一介绍。

当代石油国际贸易的主要特点和发展趋势

1、石油国际贸易正在向全球化的大市场迅猛发展。石油贸易地域界限日益模糊，跨地区

的石油流动日益增多，石油已经成为最国际化的贸易商品。同时，石油也是国民经济最重要

的基础物资，石油国际贸易在世界经济中的影响与日俱增。

2、石油国际贸易与世界政治经济形势息息相关。石油贸易，尤其是市场供需和价格表现，

受到政治、经济、军事和社会文化等因素的极大影响（如历次中东战争），同时也会反作用

于以上的各个领域。

3、石油国际贸易必须按照在世界范围内公认的特定规则进行。石油贸易的品种多，但计

价基准相对较少。为了适应商品流通活跃和贸易技术发展的要求，石油贸易的计价基准日趋

简化，目前最为常用的基准价格仅有五种，分别是WTI、布伦特、迪拜、塔皮斯和米纳斯。

这使得我们在从事石油国际贸易时只能遵守公认的行为准则，受国际市场法则的制约。

4、金融与信息化是影响世界石油价格的新的因素。随着信息技术和资讯服务业的发展，

石油贸易的市场化步伐加快，在增加透明度的同时，扩大了信息交流，使得全球各个角落的

石油生产与消费者能够更及时地对油价的变化做出判断和响应。信息传播速度和透明程度迅

速降低了信息的不对称，使更多原来信息落后的国家有条件大规模进入国际石油市场。

世界经济经过半个多世纪的和平年代，以美元为代表的“热钱”不断积聚，越来越多的

投机基金涌入石油市场，逐渐成为左右石油价格的重要力量。石油贸易的金融化与投机性表

现越来越突出，石油市场作为期市中最大的代表，同汇市、股市、债市构成全球金融衍生工

具的四大“角斗场”之一。

国际石油实货贸易的特点

（一）石油贸易分类

石油贸易包括实货贸易和纸货交易两大部分。实货贸易，分为原油和成品油两大类，在

实货贸易中通常有三种交易方式：长期供油合约、现货合同和中远期合约；纸货交易有场内

交易，即在期货交易所内买卖石油期货标准合约和期权。还有场外交易。

（二）原油实货贸易

1、交易形式。主要分现货交易（Spot）、中远期实货交易（Forward）及长期供油合约交

易（Term）这三种形式。其中长期供油合约是原油实货贸易的一种最主要的形式。此外，还

有易货贸易、加工贸易、预融资和组合贸易等贸易形式。

2、作价方式。在原油国际贸易中一般采用计价公式作价，也称“浮动价”，而不采用固

定价。计价公式表示为：

基准油价±贴水＝原油价格（FOB）。

有些油种则采用官价（OSP）±贴水＝原油价格（FOB）。

在原油国际贸易中通用的基准油有以下几种：（1）带装船日期的布伦特原油（DatedBrent）。

（2）美国西得克萨斯中质原油（WTI）。（3）迪拜原油（Dubai）和阿曼原油（Oman）。（4）

塔皮斯原油（Tapis）。（5）米纳斯原油（Minas）。

3、计价期。计价一般以装船提单日为基础计算，通常作法有如下几种：提单日前后五天，

常用于部分西非原油；提单日后五天，常用于西非、北海原油；提单日所在月全月，大部分

中东原油、远东原油用全月计价；提单日所在周及前后各一周，共三周，常用于越南和澳洲

原油。

4、贴水。在交易中决定一种原油比较基准原油是加贴水还是减贴水，以及贴水幅度的因

素很多。主要考虑该油种与基准油的品质差别、加工收益、市场流动性以及交易计价期的不

同。

（三）成品油实货贸易

成品油主要包括石脑油、汽油、煤油、柴油、燃料油。主要市场和其品种分布为：西北

欧市场，主要交易品种为柴油、高硫燃料油、汽油、石脑油、航空煤油和低硫燃料油；美国

东海岸市场，主要交易品种为汽油、柴油、低硫燃料油；远东地区，主要交易品种是煤油、

柴油、石脑油、高硫燃料油。

成品油贸易与原油贸易相比国际化程度较低，因地区不同而商品质量、规格和计量标准

也不相同，跨区套利反而比原油更活跃；单笔交易量比原油要小，但参与交易者却比较多；

价格比原油更加敏感，多随微观市场的变化而波动；较多地以CIF方式成交。

成品油的计价因品种不同，价格差异很大，计价方式因地区不同而有所区别，但仍多以

计价