银行二永债市场2024年中期策略报告:稳供给VS强需求,待时而动.docx

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第一部分:2024年以来银行二永债市场回顾 .-5-

1、一级市场:二永债供给整体平稳..............................................................................-6-

2、二级市场:拉久期和下沉行情持续演绎..................................................................-7-

第二部分:下半年二永债净供给或维持平稳..............................................................-12-

第三部分:保险成本下调+“存款搬家”,城投债缩量背景下二永债需求或仍偏强-18-

1、保险机构:负债成本下降或有望进一步打开对银行二永债的参与空间.............-19-

2、银行自营:“资本新规”落地对银行二永债的估值冲击相对可控.........................-20-

3、基金+理财等广义基金:“存款搬家”+城投缩量下的资产替代............................-21-

第四部分:投资展望——高等级二永债待时而动,中低资质二永债关注风险收益比

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1、高等级银行二永债:“利率波动放大器”特征再次凸显,待时而动.....................-26-

2、中低等级中小银行二永债:还有下沉价值么?.....................................................-30-

3、TLAC非资本债券:关注“增强版商金债”的配置价值和交易价值.....................-33-

图表目录

图表1:银行二级资本债季度发行规模(左图)和净融资规模(右图)(亿元,截至2024/6/14,下同).........................................................................................................-6-

图表2:银行永续债季度发行规模(左图)和净融资规模(右图)(亿元,截至2024/6/14

下同)................................................................................................................................-6-

图表3:2024年以来银行二永债的发行数量(左图)和发行规模(右图()截至2024/6/14

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图表4:3YAAA-银行二永债收益率和信用利差走势.................................................-7-

图表5:3YAAA-银行二永债收益率和超额利差走势.................................................-7-

图表6:3Y银行二级资本债等级利差走势(BP).......................................................-8-

图表7:AAA-银行二级资本债期限利差走势(BP)..................................................-8-

图表8:银行二永债收益率和信用利差当前值、历史分位数和2024年以来变动值(截至2024年6月14日)....................................................................................................-8-

图表

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