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【湖北分中心】金融工程学班级讨论总结

金融工程是一门新兴金融学科，是金融相关专业的高端课程，我们湖北分中心的老师在金融工程教学上有相称丰富的经验，我们认为金融工程的发展历史虽然不长，但由于其将工程思维引入金融科学的研究，融现代金融学、信息技术与工程方法于一体，因而迅速发展成为一门新兴的交叉性学科，在把金融科学的研究推动到一个新的发展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响，特别是与我国经济金融环境相结合，具有重要的实际意义。我们讨论总结如下：

中国目前宏观经济高速稳定增长，但微观产业升级困难缺少长远投资。这种宏观——微观矛盾重要是金融中介领域的落后导致的。金融创新在期权理论的指导下发展了系列金融工具，开发出金融风险市场，有效地扩展了金融服务领域，推动了金融体系的全球化和现代化。金融工程在中国的经济改革和体制转型中有无可限量的作用。我们这里讨论了金融工程可以应用到中国实际的领域。

中国目前三角债的一个重要来源是地方政府的基建缺口，因素是中国地方政府缺少新的金融工具筹集资金，不得已在原有的计划体制外权宜从事，其代价是信用秩序的混乱。美国的金融资产结构中，政府债券和公司债券占有很大的比重。美国立法对退休基金减税和对市政债券免税，以制度创新的方式鼓励公共投资。美国各级政府上至联邦和州政府，下到中小学的学区，有数万机构有权发行市政债券。公共事业，如修机场、港口、医院、大学、公路等等可以设专业机构，用未来的收入流担保发行债券，市政债券的信用靠市场监督。由于市政债券发行的债券数额大、种类多、风险小，对社会的稳定起了一定的作用。中国的地方政府在经济改革和发展中起了建设性作用。假如以地方政府的信誉为资本，以未来的公共服务收费为担保，市政债券的发行可以大大改善中国金融的资产结构，促进基本建设和长期投资的改善。

例如，中国金融中介的薄弱导致中国住房改革的迟缓。中国目前一方面居民住房紧缺，另一方面新建的房地产大量积压，因素是银行不愿承担长期按揭贷款的风险。美国大萧条后保证社会稳定的一个重要经验，是用金融法规和体制推行“居者有其屋”的经济政策。房地产抵押贷款的二次证券化是美国政府金融创新的典型案例。在美国，一个人只要有稳定的收入，就可以申请到十五至三十年的按揭贷款，每月分期付款的数额与房租相差无几。但住户一旦拥有住房的预期所有权，就会妥善维护房产以增值，和租户的短期心理大不相同。问题是：利率固定的长期抵押贷款使银行的收益和风险并不对称，利率波动使银行承担巨大的市场风险。现代金融理论告诉我们，资产的多元化是分散风险的一种有效办法。联邦地产证券公司发行的证券用风险包装的办法，将不同地区不同风险的地产放在一个篮子里，让不同地区的风险对冲，减少了房地产抵押证券的整体风险。

中国国有银行目前面临的金融风险，和世界各国的银行系统同样，在很大限度上源于短期存款和长期贷款之间的风险不对称。在通货膨胀不稳定的条件下，呆帐增长也许导致流动资金的周转困难。中国用规模控制的行政手段控制通货膨胀，银根收紧时好公司也贷款无门，银根放松时差公司也有便车可搭，金融秩序混乱导致劣胜优败的反向淘汰趋势。宏观行政控制的代价是牺牲了市场效益。减缓市场稳定的重要机制应当善用金融风险市场。风险分类包装出售的好处是避免经济波动的共振。由于高风险通常和高收益相联系，资金紧缺者希望减少风险，资金宽裕者乐意增大风险，这就为风险市场的产生发明了条件，使市场参与者各得其所。对利率波动导致的市场风险，可将一个篮子内的资产分类出售给专收利息和专收本金的投资者。收紧银根时专收利息的股票利多，放松银根时专收本金的股票增值。无论利率如何波动，市场看跌还是看涨，地产证券总有买家卖家，风险和回报通过自愿交易得到分摊。政府不仅免去大笔社会保障费用，还获得了可观的金融服务收入。美国联邦地产公司成为房地产证券化中介市场的发明者和运营者。政府发明地产证券市场的创举，冲破了政府传统的监管角色。中国如能借鉴地产按揭贷款二次证券化的经验，使城市居民实现居者有其屋，如同农民实行耕者有其田那样，对保障中国社会的长期稳定将有深远的意义。

中国的国有公司改革，没有金融工程的配合难以推动。英法在80年代也经历了国有公司民营化的过程。西方国有公司工人经常罢工规定提高工资，不关心公司的效益和国际竞争力。政府采用的对策是鼓励职工持有相称一部分国有公司自身的股份，以激励职工关注公司经营的好坏。但国企民营化在一开始便陷入窘境，由于职工畏惧也许的市场风险不敢认购。法国一家经营良好的国有生物化工公司，即使将公司股票在内部连续降价仍然销不出去，职工认股的冷淡又导致市场低估公司前景，导致公司股票的市场价格下滑，筹资成本上升。无奈之余，这家国企求助于一家声誉良好的投资公司。投资公司依据金融工程的原理采用了适当的金融工具——职工股票期权