财务管理的价值观念完成.ppt

（2）债券投资的缺点?购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有报酬，但实际上却有损失。?没有经营管理权。?需要承受利率风险。第127页,共136页，星期六，2024年，5月2.3.2股票的特征及估值1、股票的构成要素（1）股票价值——股票内在价值（2）股票价格——市场交易价格（3）股利——股息和红利的总称第128页,共136页，星期六，2024年，5月2、普通股的估值（1）普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：一部分是在股票持有期间收到的现金股利，另一部分是出售股票时得到的变现收入。（2）普通股股票估值公式：第129页,共136页，星期六，2024年，5月（3）实际上，当第一个投资者将股票售出后，接手的第二个投资者所能得到的未来现金流仍然是公司派发的股利及变现收入，如果将一只股票的所有投资者串联起来，我们就会发现，股票出售时的变现收入是投资者之间的变现收入，并不是投资者从发行股票的公司得到的现金，这些现金收付是相互抵消的。普通股股票真正能够向投资者提供的未来现金收入，就是公司向股东所派发的现金股利。因此，普通股股票的价值为：第130页,共136页，星期六，2024年，5月3、需要对未来的现金股利做一些假设，才能进行股票股价。（1）股利稳定不变在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，股票的估值模型可简化为：第131页,共136页，星期六，2024年，5月（2）股利固定增长如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上以增长速度g不断增长，则：或者V0=D1/(r-g)第132页,共136页，星期六，2024年，5月例题时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票去年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，时代公司经分析后，认为必须得到10%的报酬率，才能购买东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的价格应为：第133页,共136页，星期六，2024年，5月4、股票投资的优缺点（1）股票投资的优点?能获得比较高的报酬。?能适当降低购买力风险。?拥有一定的经营控制权。第134页,共136页，星期六，2024年，5月（2）股票投资的缺点：股票投资的缺点主要是风险大，这是因为：?普通股对公司资产和盈利的求偿权均居于最后。公司破产时，股东原来的投资可能得不到全数补偿，甚至一无所有。?普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。政治因素、经济因素、投资人心理因素、企业的盈利情况、风险情况，都会影响股票价格，这也使股票投资具有较高的风险。?普通股的收入不稳定。普通股股利的多少，视企业经营状况和财务状况而定，其有无、多寡均无法律上的保证，其收入的风险也远远大于固定收益证券。第135页,共136页，星期六，2024年，5月感谢大家观看第136页,共136页，星期六，2024年，5月****上面已经讲过，资产的风险可以用标准差来计量，这个标准差是指他的整体风险。现在我们把整体风险划分为系统风险和非系统风险，如图。第95页,共136页，星期六，2024年，5月结论：（1）风险是指期望报酬率的不确定性（2）在高度分散化的市场里只有系统风险（3）一项资产的期望报酬率的高低取决于该项资产的系统风险的大小。第96页,共136页，星期六，2024年，5月（3）系统风险的度量——β系数第一：β系数的定义：某个资产的报酬率与市场组合之间的相关性。

第97页,共136页，星期六，2024年，5月第二：β系数的计算公式：第98页,共136页，星期六，2024年，5月第三：分析①采用这种方法计算某资产的β系数，需要首先计算该资产与市场组合的相关系数,然后计算该资产的标准差和市场组合的标准差，最后代入上式中计算出β系数。

②某种股票β值的大小取决于：该股票与整个市场的相关性；它自身的标准差；整个市场的标准差。

③市场组合的贝塔系数为1。

④当相关系数小于0时，贝塔系数为负值。

⑤无风险资产的β=0

第99页,共136页，星期六，2024年，5月第四：β系数的经济意义：相对于市场组合而言，特定资产的系统风险是多少。

第100页,共136页，星期六，2024年，5月第五：投资组合的β系数对于投资组合来说,其系统风险程度也可以用β系数来衡量。投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。计算公式为：

第101页,共136页，星期六，2024年，5月特别注意的是：投资组合的贝塔系数度量的是投资组合的系统风