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中国证券市场开展简史

中国证券和证券市场自19世纪40年代产生后，经历了40多年的萌芽阶段，于19世纪末20

世纪初初步形成。中国最早出观的证券是外国在华企业发行的外资证券，最早的证券交易也是外商

之间的外资证券的买卖，稍后才出现华商证券和华商证券交易。尽管如此，中国证券市场仍迈出了

可喜的第一步。

证券产生的历史，在中国最早可追溯到春秋战国时期，当时国家向大户的举贷和王侯给平民的

放债，形成了最早的债券。汉唐以后，国家因军事需要临时向富商举借巨款的事已不再是偶然现象。

随着商业的开展，飞钱、会票、当票等商业票据出现，证券的品种更加丰富。特别值得一提的是，

明后清前，在一些投资大、收益高且又具有一定风险的行业，如上海沙船业，四川井盐业，云南、

广东矿冶业和山西金融业，已经较多地采用招商集资、合股经营的经营组织形式。这种组织形式

明显地具有资本主义的股份制特征，而集资合股的参与者之间签订的载明权利责任的契约，则是

中国最早的股票雏形。

当然，真正具有现代意义的证券的出现，在中国则是19世纪40年代以后的事。1840年鸦片战

争后，广州、厦门、福州、宁波、上海五口相继对外开埠通商，有价证券及其交易，就跟着第一批

最先进入所开商埠的外国洋行在中国出现。外资在华设立的各类股份制公司企业，把西方国家已普

遍采用的股份制公司的生产经营形式和集股筹资的方法带到了中国。

中国仿效西方，采用股份制发行证券组织近代企业公司的活动始于19世纪70年代。与此同时，清

政府洋务派从19世纪60年代起，举办旨在自强的军事工业。由于清政府财政困难，经费难以为

继，70年代后，为借重民间私人资本，解决国家财力缺乏，洋务派仿效西方股份制，采用官督商

办和商办等形式，兴建了一批旨在求富的中国近代民用企业。1872年，北洋通商大臣、直隶

总督李鸿章，委派上海商人朱其昂、朱其诏筹建上海轮船招商局。随着该局的成立和第一期股本的

认定和筹集，中国第一家近代意义的股份制企业和中国人自己发行的第一张股票诞生。继航运业后，

股份制公司形式又在保险业、矿业、纺织业和通讯电报业等方面得到普遍运用，于是又有一批华商

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股票应运而生。如仁和保险、济和保险、开平煤矿、上海机器织布局、上海电报局等都是中国近代

最早出现的华商股票。原先附股于外资企业公司的中国人，此时也纷纷移资或投资洋务民用企业，

或自立门户举办近代工矿企业公司。到19世纪80年代初期，全国各地创办的新式工矿企业就有十

五六家，这些矿业公司都发行了股票。至此，华商证券的发行已小有气候。

证券一经产生，证券交易不久也随之出现。据史料记载，1861年以前，上海等地就已有证券买卖

交易活动，但仅局限在外商之间，买卖并不兴隆。19世纪60年代以后，随着上海殖民经济的初步

繁荣，外商证券交易在上海非常活泼。60年代中期，由于世界棉业投机热潮席卷上海，在华外

资银行获得丰厚利润，其股票普遍大幅升水。如1864年利华银行面值10英镑的股票，市价曾高达

25英镑；（注：《字林西报》，1866年7月5日。）此外，五六十年代成立的外资航运公司获利

也很丰厚，航运公司股票成为银行股票以外的另一买卖热点，以致市场上证券交易额日以百万计，

投机交易有时延至深夜。（注：J.W.Maclelian:TheStoryOfShanghai，1889年版，第83页。）

有了外商企业股票的交易，也就有了从事股票买卖的证券公司。1869年上海四川路二洋泾桥北，

出现了中国第一家专营有价证券的英商长利公司，后来又有几家这样的公司相继设立。店多成市，

该业始兴旺。（注：《上海西商证券交易所之略史》，载《银行周报》第3卷总第116期，1919

年9月16日。）到19世纪80年代前后，外资又开始进入租界公用事业和其他实业，市面上又出

现了上海自来水公司、上海电灯公司等十几种新股票。西商各证券掮客为谋本业前途的开展，于

1891年联络同业，组织上海证券掮客公会即上海股份公所，以买卖外商在华所设各事业公司的股

票。外商在华组织的证券市场初步形成。

至于中国华商进行的证券交易，若将19世纪五六十年代华商附股外资企业公司的证券活动除外，

至少在70年代初就零散出现。五六十年代由于上海小刀会起义和太平天国运动，社会资金大量聚

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